光大证券股份有限公司 郜彦伟,蔡万科


　　上周债市收益率在风险偏好改善以及美国QE4 的带动下整体呈现窄幅调整态势,但中长端品种收益率调整幅度相对有限。尽管当前经济数据显示经济企稳态势基本得到确认,通胀将小幅反弹但整体压力不大,这就决定着债市基本面并没有发生根本性变化,收益率反弹空间有限;资金面方面,总体上12 月前半月资金面将继续呈现相对宽松态势,下旬将在季节性因素作用下呈现阶段性紧张态势,但央行将适时通过逆回购操作平抑资金价格的波动幅度。因此,在基本面无大变化的情况下,资金面的松紧将决定收益率的短期波动,收益率曲线大概率呈现平坦化调整态势。操作策略上,利率产品反弹即配。相对于国债来说,政策性金融债的配臵价值相对较高,推荐3-5 年期政策性金融债。信用债方面,在融资结构转变的大背景下,信用债将延续今年的扩容态势,存量资金调整将继续有利于债券的需求。基于以上逻辑, 2013 年在供需两旺下可以通过吃票息、加杠杆获得稳定的绝对收益。在行业选择上,相对看好公用事业、家电、食品饮料,而相对回避钢铁、有色等中游制造行业,对于医药生物、交通运输、商业贸易则要从个券上精选。转债二级市场的估值处于历史低位,风险收益比相当可观。操作层面,可加快节奏逢低吸纳品质较好的个券,对于位臵较低的重工转债、川投转债逢低吸纳; 对于已经明显上涨的工行转债、石化转债继续持有。