中国中投证券有限责任公司 王纯,何欣


　　本周企业债一级市场发行继续维持高位,20家公司共计发行194亿元企业债。新发债券仍以城投债为主,发行利率分布于6.2%-7.2%之间,其中12津开债01是发行量最大,评级最高的城投债;而12沛国资债作为非百强县的投融资平台,发行利率最高,达到7.2%。

　　上周公司债发行有所回升,4家公司发行了44亿元公司债,其中12松建化贡献一半发行量。

　　12青松化发行人是南疆最大的水泥制造商,在疆内有较强的竞争能力。但由于水泥行业目前景气度不佳,加之新疆近年来水泥产能释放较快,对公司盈利能力及现金获取能力产生了较大冲击。考虑到公司目前尚有融资空间,评分为2+。

　　12立业债发行人主要从事变压器设备、电池制造、生物酶及制药业务。公司资产构成中金融资产占比较高,导致资产价值波动较大。公司主业分散且难形成协同效应,盈利能力不强,净利润主要来自于A股变现,评分为2。

　　12沛国资债发行人是沛县唯一的直属投融资平台,该县非全国百强县之一。沛县地处苏北地区,财政收入对上级转移支付的依赖度较大。公司目前负债率较低,有息债务占比较少,但利润主要依靠政府补贴,土地担保的增信作用有限,评分为1-。

　　12津开债01/02发行人是天津经济技术开发区的重要投融资平台和国有资产的管理主体。开发区另一下属平台泰达控股曾发行过98亿元债券。公司所处的天津经济技术开发区财政收入以税收收入为主,自给能力较强。资产中应收账款占比较高,需密切关注开发区财政局的还款进度。关联公司泰达控股的担保增信作用有效,评分为2+。

　　12榆城投债发行人是榆林市市基础设施和公用事业建设的唯一运营主体。榆林市区位优势明显,财政实力规模一般。公司资产规模增长较快,杠杆率适中,营业收入增长较快,但同时面临着资产质量欠佳、自身盈利能力较弱、现金流存在较大缺口等问题。土地抵押担保起到的增信作用一般。评分2-。

　　12郑州城投债发行人是郑州市基础设施建设的重要投融资主体。该市财政实力较强,公司可获得当地政府的大力支持。目前公司主要收入来源于基础设施项目承建,但自身盈利能力较弱,利润主要依靠政府补贴,未来资本性支出较大,现金流状况欠佳。评分2。