中信建投证券有限责任公司 黄文涛


　　发行数量和规模

　　报告期内信用债方面共有16只信用债公告发行,计划发行规模合计148.60亿元,其中3只债券评级为AAA,6只债券评级为AA+,4只债券评级为AA,3只私募债未评级。

　　所属行业

　　新发信用债中,11只为城投债,其他新债中,12联想债属于信息技术行业,12中关村债属于中小企业集合债,12海江债是金融控股集团。

　　个债分析

　　12张公资债,江苏省张家港市城投公司,张家港市经济体量中等,一般预算收支平衡状况好,公司收入中公用事业占比高,具有良好的现金流,房地产及土地开发业务具有周期性,目前公司在建项目规模较大,对资金需求量大,财务指标方面,资产负债率中等水平,现金流状况不佳,资产流动性好,在同评级企业债中资质较好。

　　12金华国资债,浙江省金华市城投公司,金华市经济体量较大,地方财政实力强,但土地转让收入占比较高,公司通过与地方政府签订代建协议进行基础设施及保障房项目建设,收入增长稳定,在建项目有资金缺口但规模不大,近3年获财政补贴共计3亿元,财务指标来看,公司负债率较低,现金流较差,资产流动性好,综合来看,在同评级企业债中资质较好。

　　12喀什建投债,喀什市城投公司,喀什市经济体量较小,一般预算收入少,转移支付和土地基金收入依赖较大,公司主要收入来自土地开发和房地产销售,受当地土地市场景气影响大,近三年地方财政给予公司较大补贴,并以土地使用权为主资产注入降低负债率,财务指标来看,资产负债率低,现金流状况较好,资产流动性较好,抵押物抵押倍数较高,综合来看,在同评级企业债中资质一般。

　　12联想债,全球第二大个人计算机制造商,收入规模达到1800亿以上,收入来源区域广泛,增长稳健,同时从个人电脑业务向智能手机、平板电脑、股权投资等业务扩展,财务指标中,资产负债率高,现金流较好,资产流动性一般,在同评级公司债中资质较好。

　　12沪城建债,上海市城投公司,同时跨省进行承揽施工建设项目,省外业务占比达到40%左右,公司收入超过9成来自设计施工总承包,近3年增长稳健,毛利率稳中有升,财务指标方面,资产负债率高,现金流转好,资产流动性一般,在同评级公司债中资质一般。

　　12津开债,天津市经开区国有控股集团,天津市经开区经济体量大,一般预算收支平衡状况较好,公司收入主要来自填海造地后土地出让金,自身盈利能力较差,担保人资产规模大但负债率较高,担保能力一般,财务指标来看,资产负债率相对较高,现金流持续不佳,短期偿债能力不足,资产流动性较好,在同评级企业债中资质一般。