光大证券股份有限公司 熊伟,郜彦伟,蔡万科


　　【观点综述】

　　利率方面,经济只是企稳,通胀反弹压力不大,债市基本面并没有发生根本性变化,收益率反弹空间有限;资金面方面,12 月份将呈现阶段性紧张的可能。资金面松紧将决定收益率的短期波动,收益率曲线将呈现平坦化。操作策略以静制动:短期交易性机会不大,但12 月下旬资金面阶段性紧张会带动短端收益率上行,是较好的配臵时机。相比国债,政策性金融债的配臵价值更高。信用债方面,供给量仍将保持较高的规模;估值上,目前信用债的二级市场收益率水平处在2012 年较高的位臵。在当前二级市场交易性机会难觅、信用环境在改善、风险可控的情形下,信用债的票息具备一定的优势。转债方面,当前投资者需要的仍是耐心等待各项风险的释放,预计将在明年一季度。转债二级市场的估值处于历史低位。在权益市场反弹窗口不断临近之际,可择机逢低吸纳工行、石化以及重工转债。

　　【债券市场】

　　一级市场发行

　　利率产品:国开增发债结果接近预期,三年和五年期显示需求旺盛

　　信用产品:高息债精挑细选

　　二级市场成交

　　利率产品:交投活跃度有所上行,收益率涨跌互现

　　银行间信用产品:短融成交活跃,收益率走势平稳

　　交易所信用产品:公司债成交增量,收益率上行

　　转债产品:两市低点强势反弹,巨轮转债高位持续下跌

　　模拟盘:

　　【流动性】

　　公开市场:央行继续维持大量逆回购操作,对冲回购到期

　　货币市场:资金面相对宽松,资金价格继续回落