中信建投证券有限责任公司 黄文涛，杨晓磊


　　11月国内主要宏观数据预测。11月食品价格逐步回升,预计11月CPI为2.1%;预计11月固定资产投资增速在20.7%左右;

　　11、12月出口增速将低于10月份,进口低迷依旧,预计11月进口同比增速0.7%,出口同比增速6.9%。预计11月全社会消费增速在14.3%左右,全年消费增速在14%;随着经济短期企稳,财政存款逐渐进入投放期,加之去年同期基数较低,预计11月M1、M2增速分别为6.5%和14.2%;预计11月新增信贷额5000亿,与上月基本持平。

　　11月PMI继续回升至50.6。11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6,比上月回升0.4个百分点,高于近四年平均值。我们判断12月PMI还将继续回升。分项目来看,生产指数、新订单指数稳定回升;产成品库存指数、原材料库存指数小幅回升;原材料购进价格继续回落,显示去库存活动已开始转向补充库存。我们判断目前国内经济基本企稳,但反弹的持续性仍需观察。

　　美国经济阶段高点恐出现。美国商务部11月29日数据显示,其三季度GDP环比折年率上调到2.7%,为今年以来的最快增速,远高于此前公布的2.0%的初值。我们认为修正后的三季度GDP增速虽已创了一个阶段新高,并非是美国经济复苏动力强劲的信号,反而暴露出在经济增速阶段性走高情势下,其支撑动力相对脆弱。预计未来几个季度其景气指标进一步回落的可能性较大,2013年的美国经济增速很可能将呈现两头(1、4季度)偏高中间(2、3季度)偏低的走势。

　　短端下行受限,长端蠢蠢欲上,交易机会难觅。四季度经济回暖和CPI上行已达到市场一致预期,长端收益率已逐步反映此利空,经济基本面回暖预期对长端冲击有限:12月中上旬预计资金面仍将保持平稳宽松的状态,在基本面和资金面两股力量的相互对冲下,除非基本面出现超预期惊喜,长端收益率上行空间并不大。

　　短端下行空间亦有限:尽管近期资金面宽松态势不变,但资金成本改善空间并不大,短端进一步下行受阻。12月下旬受制于年末因素,资金面或现短期紧张,加大收益率上行压力。