广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　”受到短端国债利率上行影响,上周利率产品收益率曲线呈现再次变平。月末隔夜利率并未发生明显回升,而7天回购利率则相比前期大幅上升了55bp,7/1溢价指标继续创出新高(隔夜利率与7天之间利差接近100bp)。同期央行公开市场操作继续净回笼400亿。短期国债利率上升了6bp,中长期国债利率则受到股票市场连续调整创出新低影响,略微回落了1bp左右,整条收益率曲线再次变平。

　　最新公布的PMI数据继续好转(此外,物价数据可能将继续低位反弹),不过年末宏观经济数据对债券的影响开始钝化(参见我们11月12日的观点),市场的走势仍然是主要受到短期资金/流动性的影响,曲线短端的波动要超过中长端。

　　中长端利率将在目前位臵“蓄势”,如果受到超预期好转的基本面数据影响(事实上我们认为经济增长超预期变好的可能性很小)而突破区间上限(根据我们的判断,上限在3.60%),很可能是战略性建仓的最好时机。我们仍然坚持上周的策略观点:收益率曲线在11月份数据公布前后可能会达到陡峭化的年内高点,建议等待货币市场利率回升到3.50%(FR007)附近(流动性风险超预期)或者10-1上升到1/4分位数(约90bp左右)(基本面风险超预期)重新部署平坦化策略。