中国中投证券有限责任公司 何欣


　　R007的“三剑客”--根据我们对宏观经济数据、市场交易结构以及其他资本市场变量的研究结果来看,CPI、交易所市场未到期回购余额以及商业银行的超储率水平是解释货币市场回购利率的主要指标。

　　“三剑客”涵盖了宏观经济、市场结构和流动性指标。从经济理论和直觉认知上,我们认为货币政策的通胀目标性,决定了央行对货币市场流动性的调整是以通胀为目标的;而交易所未到期回购余额则意味着在银行间市场流动性趋紧的时刻,交易所市场中跨市场套利交易、杠杆交易以及新股申购交易者表现得更为敏感和剧烈,也成为度量银行间市场流动性的重要高频数据;商业银行超储率显然是解释货币市场流动性的关键指标,不足之处在于该指标公布频率过低。

　　我们所剔除的纷繁复杂的指标--从量化分析结果来看,我们剔除了商业银行准备金率、公开市场操作、贷款和货币供应量增速、工业增加值;尽管短期央票发行利率和商业银行净融资规模能够较好的解释回购利率,但是由于数据的不可得,也未入选。此外,股票市场的走势对货币市场影响也不大。2.9~3.2%或是R007利率近期的平衡区间--根据模型估计的情况显示,我们预计在没有明显和趋势性的通胀或通缩出现的背景下,7天回购利率水平或将维持在2.9~3.2%左右,若有季节性因素或超预期因素形成的流动性冲击,我们预计7天回购利率最高水平或将超过3.6%。