东方证券股份有限公司 邵宇


　　事件:国家统计局11月27日公布的工业企业主要效益指标显示,今年1-10月份规模以上工业企业实现主营业务收入736970亿元,实现利润40240亿元,同比增长0.5%。

　　工业企业主营业务收入增速继续回升.

　　今年前10个月规模以上工业企业主营业务收入同比增长10.3%,较前9个月提高了0.1个百分点;其中,当月主营业务收入同比增长11.4%,较上月上升了1.6个百分点,当月主营业务收入增速连续3个月回升;规模以上工业企业主营业务收入增速回升态势比较明显。通胀和工业增加值增速均有所回升是工业企业主营业务收入增速回升的主因,10月份工业增加值同比增速较上月提高了0.4个百分点,PPI同比增速提高了0.8个百分点。

　　工业企业盈利增速大幅反弹.

　　10月份工业企业利润额累计同比增长0.5%,较前9个月的累计增速提高了2.3个百分点;其中,10月份当月企业利润额同比上升20.6%,较上月提高了12.8个百分点;工业企业盈利增速连续两个月明显回升。本月工业企业盈利增速大幅反弹主要受到主营业务收入增速回升和利润率好转的影响。前10个月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.37元,较上月下降了0.05元,主营业务成本连续2个月下降;成本的下降使得利润率有所回升,今年前10个月工业企业主营业务收入利润率为5.46%,较上月提高了0.1个百分点。

　　工业企业主动去库存压力明显下降.

　　1-10月份规模以上工业企业产成品库存同比增长了8.3%,较1-9月份下降了1.8个百分点,其中当月产成品库存同比下降53%,工业企业产成品库存增速连续12个月下降。从产成品库存增速和主营业务收入占比情况来看,目前工业企业产成品库存进一步趋于正常水平,10月份产成品库存相对主营业务收入占比为4.08%,仅较去年同期高0.05个百分点。在工业企业主营业务收入和盈利增速有所回升的背景下,企业库存水平进一步接近正常水平意味着企业主动去库存压力将显着下降。

　　应收账款增速明显下滑或许意味着本轮库存调整将比较曲折.

　　10月份规模以上工业企业应收账款累计增长15%,较上月下降了1.5个百分点,应收账款增速创新低。从历史情况来看,工业企业应收账款增速往往领先产成品库存增速2个季度左右,应收账款同比增速出现反复或许意味着本轮库存调整周期将比较曲折。

　　风险提示.海外经济增速超预期国内政策操作失误风险值得关注.