广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　探寻债市反身性--从把握商业银行资产负债脉络出发.

　　商业银行资产负债的变化,既体现了商业银行面对外生冲击(实体经济和政策冲击)的被动调整(具有外生性),也反应了商业银行在外部约束条件发生变化时的主动变化(具有内生性)。只有理解了商业银行自身的资产负债结构特征,才能从较为全面的角度来把握银行的流动性管理思路、资产运作计划安排和业务经营的脉络走向。我们从四大行和全国性中小银行两类代表型机构出发,对大行和中小银行的资产负债变化逐一梳理和分析,以把握商业银行的行为变动,为后续评估商业银行对宏观经济和债券市场影响打下基础。

　　四大行--负债优势仍明显,债券配置稳步增长,3季度资金业务经营趋于保守..

　　中资四大行目前负债特点表现为:同业负债占比总体可控,但主动负债的需求增加,整体负债成本可能因此有所抬升;一般负债质量提高,开立承兑汇票吸收对公存款的揽储方式减少;卖出回购资产规模依然偏低,债券、票据正回购等仍非大行负债的主要方式;与09-11年期间流动性紧张多表现为结构性失衡不同,11年以来系统性流动性风险增加使得大行依靠同业市场应对资金波动的需求上升,3季度银行间资金持续偏紧导致大行同业资产负债规模继年中回落后持续处于较低的水平。10月四大行同业负债余额降低,占一般存款比例继续回落。

　　资产运作的特点表现为:传统贷款业务短期化趋势明显,中长期贷款占比下滑幅度和短贷升幅相当,票据融资占比小幅回升;资金类业务运作对比往年更为积极,债券投资增速趋势性上移,与贷款增速差距收窄;同业业务运作增速维持在同比30%的高位。截止10月末,四大行同业负债和相匹配的同业资金运作余额季末冲高、季初回落的特点依然明显,同比角度债券投资增速下滑,同业资金运作增速回升。

　　中小型银行--负债基础偏弱,资金业务激进,3季度同业业务现疲态,债券投资依然积极.

　　中小商业银行的负债特点表现为:同业负债增长快、占比高,主动性负债抬升资金成本;一般负债对对公业务的依赖程度较高,开立承兑汇票吸收保证金存款现象至12年年中都未得到实质改变;卖出回购资产绝对规模高于大行,与买入返售资产余额较高相对应;与四大行表现为同业市场上资金净供给方不同,中小银行同业类资产负债规模大体相当。3季度以来中小银行负债结构有优化:同业负债占比一般存款比例稳中有降,保证金存款占单位存款比例持续回落,对公存款吸收稳定性增强。

　　资产运作特点表现为:贷款结构明显变化,短期贷款占比超过中长期,票据融资小幅回升;资金类运作规模扩张迅速,同业业务运作较去年年中规模翻倍;债券投资积极,12年以来增速逐月上升;买入返售资产余额较大,在同业类资金运作中占比过半,3季度规模受制于流动性紧张而出现收缩;资金拆出占同业运作比例绝对水平仍高,股份制、城商行等同业代付业务较为激进的机构9月末拆出占贷款余额比例依然高企,随代付业务逐步清理年底有望出现回落。