广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　【市场回顾与前瞻】

　　上周央行公开市场继续小幅净回笼750亿,银行间市场资金面相比上周继续改善。高频的数据显示,11月份部分工业品价格出现回落,而美元走强和国内股票市场出现持续的回调,投资者风险偏好下降带来债券配置的回升,市场继续回暖,整体曲线相比前周回落3~5bp左右,10-1利差略微上升不到1bp,曲线的平坦状态几乎不变。

　　正如我们在上期周报中所提到的,四季度企业有效信贷需求回落、商业银行风险偏好有下降迹象,导致内生的流动性在上升(央行在公开市场操作上连续的净回笼,但是银行间市场的流动性状况仍然在改善),以商业银行为主的金融机构在利率品种上的配置力度在不断加大,从而使得利率产品的收益率不会出现比较大幅的反弹,能够维持在一个相对合理的水平上。但是考虑到四季度交易型机构的交易意愿偏弱,收益率下行的幅度有限(预计相比今年的最高点下降幅度在10~15bp左右)。