中信建投证券有限责任公司 黄文涛，杨晓磊


　　财政悬崖成新的博弈焦点,妥协收场概率较大。美国大选已经尘埃落定,奥巴马赢得了连任,共和党继续把持众议院,美国国会的坡脚鸭格局还将延续。以目前美国财政状况不可持续的尴尬和其经济复苏仍就十分疲弱的现实约束,我们认为美国难以从财政悬崖中全身而退,但也不会掉进悬崖的万丈深渊,相信民主、共和两党未来经过激烈的博弈之后达成一个中短期的妥协方案将是大概率事件。欧洲方面,希腊预算案表决通过,但财长会议恐难向希腊发放新的救助贷款。12日,希腊议会批准了联合执政政府提交的2013年预算案,为获得新一笔援助金扫清了最大的障碍,避免了出现国家破产。同时,由于欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织[微博]“三驾马车”针对援助希腊行动仍存在较大分歧,预计今日很难向希腊发放下一笔超过310亿欧元的救助贷款。

　　CPI年内低点已现,未来温和反弹。10月CPI1.7,创33个月新低,主要原因是肉禽及其制品价格同比下降较多,特别是猪肉价格同比下15.8%,影响居民消费价格总水平下降约0.6个百分点。我们认为随着冬季的来临,农产品价格下跌幅度将逐步收窄,预计11月、12月CPI同比涨幅分别为2.0和2.2。中长期看,明年新涨价因素不强烈,通胀上行压力不大,预计一、四季度通胀较高,二、三季度通胀较低。

　　市场回顾与展望:上周央行在公开市场上净回笼资金1010亿,本周将有4040亿资金到期;央行将继续采取逆回购措施对冲资金。质押式回购市场加权平均利率整体下行6.67BP,资金面较为宽松。一级市场,共发行7支利率债,发行总额合计811.5亿;配置资金需求转暖,中短期品种受追捧。二级市场上,国债收益率整体下行2.81BP;金融债表现平稳,政策性金融债收益率(农发和进口行)整体下行0.37BP,国开债则整体略微上行0.19BP。

　　货币政策真空,资金面导向市场。由于10月顺差继续较大幅扩大,10月外汇占款增量或超9月,在外汇占款大幅增加的背景下,央行年内降准概率进一步降低;同时,由于未来通胀温和上行,降息料难以推出。未来几个月,货币政策将继续处于真空期,央行将继续使用逆回购管理资金。正如我们在月报中所说,11月中下旬流动性将继续转好,7天回购均值预计在3左右。我们相对看好短端。长端受到经济增长预期和CPI上行预期的压制,难有大作为。