广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　【市场回顾与前瞻】上周逆回购到期5330亿,央行公开市场投放资金4320亿(包括央票到期和逆回购),净回笼1010亿,银行间市场资金面仍然相对于上周有所改善。尽管周五公布的10月份宏观经济数据看似好于预期,但由于CPI低于预期,市场呈现小幅回暖态势,整体曲线相比前周平均回落3bp,10-1利差略微下降不到1bp。受到企业信贷需求回落和商业银行风险偏好下降影响,内生的流动性在上升,而且商业银行层面配臵力度在不断加大(9~10月份商业银行在连续增持国债,平均月增持幅度超过500亿),从而使得收益率能够保持在一个相对合理的水平。由于交易型机构在年末无心恋战,配臵型机构很可能在一级市场发力,一二级市场无法形成较强共振,收益率上下震荡的幅度不会超过10bp。

　　【经济基本面】--经济数据反弹的基础仍然脆弱国家统计局11月9日公布10月份经济增长和通货膨胀数据,总体来看,10月份的经济增长数据有好转迹象,而通胀略低于预期,创下2010年2月份以来的新低。

　　支持经济增长的“中流砥柱”--固定资产投资增速的反弹与基数有关,名义单月增速已经开始回落,而剔除价格影响之后的实际投资增速已经呈现“强弩之末”的状态。1~10月份固定资产投资累计同比增速为20.7%,相比1~9月份增速反弹了0.2个百分点,从单月增速来看,无论是名义增速还是实际增速,都出现了回落:10月份固定资产投资增速相比9月份下降了0.7个百分点,可能是由于9月份反弹幅度过大(相比8月份上升超过了3个百分点)造成的基数原因。如果我们考虑到10月份固定资产价格指数相比9月份反弹了0.8个百分点(由于统计局只公布季度固定资产投资价格指数而且滞后,我们简单用工业品出厂价格来替代),单月固定资产投资实际增速下降的幅度在1个百分点左右。投资分项来看,中央投资大幅反弹,地方投资小幅回落。10月份中央投资增速大幅反弹了将近10个百分点至超过24%的水平,为全年的最高水平,地方投资增速则小幅回落了超过1个百分点。