湘财证券有限责任公司 罗文波


　　10月经济数据对债市偏利空,工业数据小幅回升,CPI小跌,PPI大幅回升,货币增速延续上涨。

　　11月的资金面预计保持宽松,逆回购到期量大,但央行会继续平滑到期规模。财政存款由负面转为正面因素,年底的财政支出在11月将兑现部分。外汇占款预计11月将保持在1500亿左右。11月的超储环比10月将继续改善,且未到期质押式回购余额也偏低,预计7天回购利率月均值将进一步下降至3%左右。

　　10月利率债净供给符合预期,11月净供给进一步改善。10月份利率产品净供给1245亿,符合预期。年内国开行公开额度还剩1000余亿,口行还剩额度700亿。根据计划,假定国开行下月发行完毕,口行剩余额度平均在11月、12月发行,则政策性银行债净供给752亿。记账式国债按计划发行4支,发行额接近1000亿。我们预计11月利率债合计发行2400余亿,净供给为1100-1200亿。12月,我们维持10月月报中净供给400亿的判断。

　　策略方面,基本面PK资金面。3.60%的10年期国债已有配置价值,收益率曲线长端平稳。资金面好转推动短端利率回落,但受限于逆回购利率,下降空间不大。海外方面,欧元区救助事件未有结论,美财政悬崖等提升避险需求,利好债市稳定。总体而言,利率市场短端好于长端,但相比信用债而言,投资价值一般。