国泰君安证券股份有限公司 姜超


　　摘要:

　　我们对本周发行的部分中票进行了信用分析。AA+级产业债个券发行主体均为地方国企:

　　12厦门港MTN1所处的机场行业周期性较弱,产业链完整,但近期资本支出压力较大,给予3评分;

　　12能交投MTN1为山西省唯一的地方铁路运输主体,受到了铁道部和山西省较多政策和资金支持,但公司资产负债率达76%,给予5-评分;

　　12金隅MTN1所处的水泥行业周期性较强且有产能过剩,但公司是北京市重点支持的水泥企业,且是北京最大的保障性住房开发企业之一,政府支持较多,给予3-评分。

　　AA级产业债个券中,发行主体均为民营企业:

　　12红豆MTN2具有一定的品牌和规模优势,但多元化跨行业经营存在一定风险,短期偿债能力不佳,给予4评分;

　　12瑞水泥MTN2所处的水泥行业周期性较强且有产能过剩,且该公司的销售主要集中在河南、辽宁地区,但公司盈利能力较强,给予4-评分;

　　12吉森MTN1作为全国四大森工集团之一,坐拥长白山区135万公顷的施业区,经营优势明显,但地板加工行业竞争激烈,公司盈利能力较弱,政府补贴占利润比例高,给予4-评分。

　　AA-级产业债个券中,12大沽化MTN2是国内氯碱行业的重点企业之一,但氯碱行业存在严重的产能过剩,公司盈利波动较大,给予5+评分。 城投债有1只:12盐国投MTN1为江苏省盐城市国有资产管理与运营的重要平台,主要经营的商业百货、物资贸易、酒店产业周期性较弱,但市场竞争较为激烈,给予4评分。