中信建投证券有限责任公司 黄文涛


　　QE3瞄准房地产复苏疲弱病症。9月14日美联储公布利率决议宣布,推出第三轮量化宽松政策(QE3)--每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券(MBS)。美联储维持利率在0-0.25% 区间不变,并延长维持超低利率的时间至少至2015年中期, 此前承诺至少至2014年底。本轮量化宽松政策与前两轮最大的不同就在于美联储将所有的火力都集中向了MBS,当然目标也很明确就是想通过刺激房地产市场来挽救美国经济与就业。但是在刚刚经历了一轮地产泡沫的情况下,美联储的刺激方案能否重新唤起市场对房地产的热情,效果还值得观察。德国法院有条件批准欧洲稳定机制(ESM)。上周三,德国宪法法院裁定,德国可以批准欧元区新的救援基金和预算协议,前提是政府必须保证,若未获得国会批准,德国在欧元区救援基金的负担不能增加。

　　市场回顾与展望:上周,央行在公开市场上净回笼资金80亿, 本周将有1400亿资金到期; 28天逆回购正式发行,进一步削弱降准预期。质押式回购市场交易有所恢复,加权平均利率整体上行43.96BP,隔夜和21天成为当前主流交易品种。一级市场,共发行11支利率债,发行总额合计1316亿;弱势一级市场带动二级市场调整。二级市场国债收益率整体上行14.01BP;政策性金融债收益率(农发和进口行)整体上行13.59BP,国开债则整体上行16.58BP。

　　投资建议:由于资源税改革、公共品涨价、劳动力价格上涨、油价回升等中期因素存在,4季度CPI 存在回升的条件,加上欧洲央行推出OMT、美联储推出QE3,海外量化宽松袭来使得大宗商品价格再获支撑,输入性通胀压力再度增大,通胀压力的上行将进一步放缓货币政策放松的脚步。另一方面,9月下旬资金面紧张将再度显现:由于“国庆+中秋”的节日效应,9月底通常面临较大的现金溢出,而银行季度的考核又使得9月下旬面临较大的一般存款新增,带来10月初存款准备金上缴的压力。同时, 短期内一级市场的弱势难以发生改变,一级市场的冲击将继续带动二级市场的调整,短期内债市调整不会结束。