□邮储银行 董晶晶

　　周四在央行1250亿元逆回购作用下，资金面显得非常宽松，货币市场7天回购加权利率收在3.1%，低于公开市场7天逆回购利率约30bp，但由于市场上7天资金较为短缺，需求方只能通过逆回购解决更长期限融资需求，二级市场仍以隔夜滚动为主。资金面支持债券购买需求，对日内行情起到一定助推作用。

　　昨日国开行续发的“福娃债”成为市场关注焦点，前半场1年、3年、5年品种发行利率高于预期4-5BP，市场先为之一惊，后半场7年招标利率虽平于预期，但10年期招标结果再度令市场唏嘘，4.24%的发行参考收益率创出此轮调整最高位，也回到了5月份降准前的次高点，比前一交易日市场利率水平上行接近10BP。

　　鉴于发行利率普遍抬高，二级市场较为认可本次“福娃债”的交易价值，交易盘围绕5年、7年、10年三个品种展开激烈争夺战。从盘面上看，平价返手续费位置有卖盘便会被主动成交，经过几轮攻击，收益率节节下行，收盘时点3年、5年、7年品种各自下行2BP，10年品种则下行达6BP，外资、股份制、券商、基金全部参与其中，成为当天交投的热点品种。另外，“福娃债”一级市场利率走高并没有给现券市场国债和非国开金融债带来负面冲击，10年期新发国债120015收益率小幅下行1BP，5年新发国债120014收益率小幅上行1BP，5年非国开金融债成交在3.79%位置，与前一交易日持平，显得异常淡定。

　　总体来看，国开债发行利率5-6BP的上调幅度已令市场积累的负面情绪得到释放，安全边际较高，下行空间值得期待。我们认为，近期债券收益率超调将是补仓的绝佳时机，在牛市基本面支撑未改的情况下，左侧交易将是交易户反败为胜的关键。