国信证券股份有限公司 侯慧娣


　　发行信息:

　　12国开28(增2)~12国开32(增2)依次对应1年、3年、5年、7年和10年期固息金融债,票面利率分别为2.93%、3.39%、3.75%、3.97%、4.06%,1年期和3年期发行量不超过50亿元、5年期发行量不超过60亿元、7年期和10年期发行量不超过70亿元,均为按年付息,招标时间为7月31日,除7年期采用美国式价格招标方式外,其余采用荷兰式价格招标方式。

　　12附息国债13为30年期固息国债,计划发行总额280亿,按半年付息,招标时间为8月1日9:30至10:30,采用荷兰式利率招标方式。

　　市场环境:

　　经济方面,近期上游发电耗煤增速依然负增,中游钢铁产量有所企稳、但增速也在低位,下游地产销量增速仍在高位。虽然今年下游向上游的传导较慢,但其复苏终将拉动经济企稳回升,7月汇丰PMI初值大幅上升已经显现积极信号,我们维持经济3季度企稳4季度回升的观点不变。

　　物价方面,上周食品价格企稳而生产资料价格仍在继续下跌,7月商务部和农业部食品价格分别环比6月下跌0.4%和0.8%,商务部生产资料价格和港口期货价格环比分别下跌0.9%和1.2%。预计7月CPI为1.7%,PPI为-2.9%,近期食品价格回升有季节性因素影响,通胀压力依然较小。

　　尽管月末临近,且本周逆回购到期量达1450亿元,但预期央行将延用逆回购进行对冲操作,市场资金面表现较为平稳。昨日,各期银行间回购利率稳中小降,其中7天利率维稳于3.14%。

　　投标建议:

　　在地方政策频出、财政刺激托底经济预期渐浓,经济复苏的共识有望逐步形成,而美国旱情短期内对于国内食品价格上涨压力或有限、通胀回落态势不改,因此预计利率债整体仍将维稳。而资金面整体稳中有降则有助于一级市场认购需求的维稳,预计本期福娃债增发及国债发行中标利率均接近二级市场水平。

　　因此,我们建议12国开28(增2)~12国开32(增2)的合理利率区间依次为2.92%~2.96%、3.38%~3.42%、3.71%~3.75%、3.92%~3.96%、4.04%~4.08%;12附息国债13的投标利率区间在4.09%~4.13%。