兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　本周央行公开市场操作净投放资金750亿元。受8月15日缴税、补缴存准等因素影响,本周下半周资金面有所变紧,虽然周四央行再度净投放700亿,但仍难以完全解决市场资金之渴。截至周五收盘,1天质押式回购加权利率报收3.22%,较上周上行约56BP,7天质押式回购加权平均利率报收3.89%,较上周上行约59BP。

　　下周到期回笼资金870亿元,分别为票据到期30亿元、正回购到期300亿、逆回购到期1200亿元。预计下周央行仍将保持现有节奏,继续实现净投放,资金面应至少不会紧于本周。

　　本周交易商协会定价估值有较大幅度上行,特别是AA、AA+的3年期/5年期品种,均有超过10BP 以上的大幅上升。

　　受资金面趋紧影响、及协会估值上行影响,本周各期限利率品种、和信用品种收益率均有较大幅度上行。

　　利率互换市场报盘收益率亦大幅上行,除3M 品种外,FR007其余各期限报价均已创下年内以来新高。转债市场整体亦随大盘下跌,重工转债是本周转债市场的亮点,转股价修正预期使重工转债在大盘受挫的情形下仍然上涨了2.62%至107.58元,目前重工转债的绝对价格已基本反映了转股价的最优修正预期。

　　投资建议:虽然经过前期信用利差和绝对收益率水平的上升,信用债开始逐步具备配置价值,但综合考虑下半年可能的经济探底、CPI 的回升,仍然建议适当保守、持有3年内信用品种和优质城投。