中信建投证券有限责任公司 黄文涛


　　美联储内部对推出更多宽松举措存分歧;美国库存加速或已临近拐点。QE3预期将会不断强化,甚至在4季度或明年1季度再度推出。欧洲方面,西班牙宣布650亿欧元的新一轮紧缩措施。同时,西班牙将被迫放弃对银行业的大部分控制权。在欧债危机应对举措上,有些北欧小国提出了异议:芬兰财长表示该国不愿向ESM 及EFSF 等援助基金扩大提供资金。我们认为,对于芬兰这样的北欧小国来讲,欧债救援升级、欧洲一体化的提升既意味着丧失更多的国家主权,又意味着需要为他国买单支付更大的规模,而其在欧盟或欧元集团中的话语权却未必能有所增加,所以这些北欧国际制造出一些波折也是很正常的。

　　上周公布的一系列经济数据显示,投资增速开始企稳、然消费持续低迷;出口增速上双,进口依旧低迷;工业增长或已触底;信贷按计划发放,中长贷增长缓慢;下半年财政压力较大,财政政策发挥空间有限。种种迹象显示稳增长政策效果初现,未来经济或将在筑底过程中反复震荡。

　　市场回顾与展望:上周,央行在公开市场上净投放资金400亿, 资金面保持紧平衡状态。质押式回购加权平均利率整体上行17.65BP。一级市场,共发行4支利率债,发行总额合计1050.8亿,虽然认购倍数不高,中标利率仍略低二级市场,配置需求稳定。二级市场,国债收益率整体下行3.17BP,政策性金融债收益率整体下行3.41BP。 投资建议:上周公布的一系列经济数据显示经济或将触底,未来长达几个季度的时间,经济或都将在筑底之中反复震荡;从信贷数据看,企业中长期贷款依然偏弱,比重继续下降。债市基本面继续向好。本周央行将有2050亿逆回购密集到期,同时7月下旬将面临财政性存款季节性大幅增加,预计本月仍将有一次降准。短端机会仍存。