湘财证券有限责任公司 张银旗


　　投资要点:

　　上周央行与欧央行同时降息,美元指数大概率强势,利好利率债收益率下行。信用债由于资金面因素预计待降准后可能再次迎来涨势。

　　公开市场连续4次逆回购缓解资金面紧张,但鉴于后2周到期量均为-1000亿,资金面的好转仍需降准支撑。

　　宁交通涉嫌转移核心资产,但公司盈利能力本就一般, 评级主要基于地方政府良好的财政、经济实力,实质违约风险变化不大,预计对整个债市影响小。

　　上周前4日收益率稳中有跌,基本保持稳定。周四晚, 央行意外宣布降息推动收益率大幅下行,债券净值跟随上涨,利率产品陡峭化下行,幅度在2-6bp 之间。信用债收益率也跟随回落,但利差变动不大。

　　7月债市基本面、政策面尚可,资金面取决于降准政策的兑现。鉴于对央行将在近两周下调存款准备金率的判断, 我们认为资金面的好转有望带动收益率曲线陡峭回落。估值方面,仅企业债长端收益相对合理水平存在20-40bp 的下降空间,其余品种均值回复动力不足。债市未来主要以配置价值为主,交易价值趋弱。

　　建议利率债以3-5年期政策性银行债为主,降准是出5年期金融债的良机。信用债方面,城投债是最佳品种,房地产债根据估值及背景择券介入。超AAA 央企债由于估值优势具有一定投资价值。