灼热六月，债市也异常火热。这其中，中小券商对私募债的热情尤为高涨。

　　东吴证券承销了上交所首单私募债——苏州华东镀膜玻璃公司(下称华东镀膜)债券，该债券期限2年，利率9.5%，由苏州国发中小企业担保投资公司提供保证担保。深交所私募债首单是国信证券承销的深圳嘉力达实业，发行5000万元、期限3年、利率9.99%。

　　私募债的意义，不止于为中小企业提供融资渠道。一些券商告诉记者，他们有意通过这个窗口，打造全系列债券品种承销，作为企业过渡资本市场的通道，连接PE与海外市场。而且私募债也为潜在的IPO创造机会。

　　幸运的首单中小企业私募债

　　仅两个月，中小企业私募债就完成从概念提出到市场发行的全过程，推出速度之快、效率之高，超过以往任何一个券商新品种发行。自然，由东吴证券承销第一单华东镀膜备受关注。

　　6月8日上午，上交所首先发布中小企业私募债的首单项目，即华东镀膜，深交所则在当日下午的公告显示，国信证券承销的嘉力达实业，利率为9.99%。

　　东吴证券固定收益部的总经理叶犇向记者透露，两家交易所之间其实也在竞争此次私募债的发行速度与效率。就在记者采访的当日，首单发行后不到一个礼拜，上交所总经理张育军正在东吴证券的苏州总部考察，完成考察后，他将奔赴证监会报告此次私募债发行的情况。

　　好事多磨，华东镀膜差点就成不了中小企业私募债第一单。

　　“上海金融办原本希望上海的券商完成这首单，也是先给上海的券商备案，我们本来拿到的是第3号备案”，叶犇告诉记者。

　　不过，叶犇并没有透露原先备案排在之前的两家券商及项目，只向记者表示这两家券商项目销售环节没有全部完成发行份额。

　　这一定程度上成就了东吴证券的业内首单，5000万元额度的债券分别被两家机构投资者以1500万元和3500万元购得。“那天是周五，我记忆非常深刻，我们从周四得到备案开始，就马上和机构投资者完成合同的全流程，第二天一早他们就将资金打到帐上，及时完成了验资过程”，提起那天的情形，原本只是预估自己能够参与第一批发行，没想到会抢到出乎意料的第一单，东吴证券觉得十分幸运。

　　东吴证券“闪电战”

　　“最初与东吴证券合作，是政府从中牵的头。”华东镀膜的一位高管向记者表示，如果不是地方政府搭建企业与券商的平台，企业可能还不知道有中小企业私募债的政策。

　　这家位于苏州市的建材企业，始建于1993年，原来是港资企业，2010年底，华东镀膜的大部分股权才转移到当地的国资委，如今资产规模大约有5亿元，去年实现收入2亿元。

　　之所以选择私募债的融资方式，上述华东镀膜高管告诉记者，公司正在计划老厂房搬迁，新厂的投产预计需要资金4亿元，除了使用公司自己的现金与银行贷款外，5000万元的私募债占到计划项目所需金额的16.6%，预计能为公司带来5元亿收入。

　　“原先并不知道可以通过这种方式融资，在知道新兴债券发行速度快与政府的撮合下，公司尝试与东吴合作发行。”

　　对于东吴证券而言，利用区域优势“近水楼台先得月”早已列入其规划之中。叶犇向记者表示，“苏州目前的存款规模为1.6万亿，贷款规模为1.28万亿。”面对如此庞大的金融市场蛋糕，他强调“券商应该有一席之地”。

　　于是，一场从挑选公司、配置券商内部资源，最后与市场反复博弈利率的两个月“闪电战”就这样开始。

　　东吴证券选择华东镀膜，看重的是这家公司的节能高科技项目与良好的财务状况。华东镀膜在提供了审计后的近两年完整财报后，东吴证券重点考察了华东镀膜净资产、毛利率，以及两年平均净利润是否覆盖债券一年利息等一系列指标。

　　确定承销后，东吴证券的总裁范力亲自挂帅成立相关业务小组，由固定资产部门牵头，并且部署投行、风控、经纪业务等四大部门配合私募债业务的开展。

　　而与市场的反复博弈，使此次项目发行达到最高潮。华东镀膜方面愿意承受9.5%左右的利率。但在后端市场，机构投资者考虑到目前债券市场6%的收益率，再通过几次回购放大可以获取9%的收益。9%对机构投资者来说是没有吸引力的，他们甚至有些希望能获得10%左右的回报。在经过反复博弈与沟通后，才最终确定9.5%的利率。

　　最后，在证监会严格审查之后，东吴证券在上交所的备案才终于落实。

　　4上市券商跟不上步伐

　　自中小企业私募债打开发行闸门以来，市场的火爆程度超出了很多人的预期。

　　20家券商通过了证监会私募债承销业务的试点考核。6月12日，平安证券(微博)在沪深两个交易所分别承销无锡高新物流、江宁水务、钱江四桥、深圳拓奇等4家中小企业私募债，备案总规模已经达到5.78亿元。同时，除已发行的华东镀膜，东吴证券也还有三四个储备项目要在6月里争取实现全部发行，国信证券也有3个项目，其已经启动发行的深圳市德福莱首饰有限公司，计划发行2亿元、期限3年、利率9.3%。

　　不过，就在中小企业私募债市场如火如荼之际，18家上市券商中依然有9家未能进入证监会的承销试点范围。山西证券、方正证券(微博)、国元证券、长江证券、海通证券、西部证券、国金证券、东北证券、西南证券均不在证监会的名单之列。

　　不过，国元证券、长江证券、国金证券、东北证券、西南证券等5家通过召开董事会批准公司开展中小企业私募债承销，打算准备分一杯羹，剩余的山西、方正、海通、西部4家均不见有任何动静。

　　与此形成反差，已发行私募债的券商正越战越勇。叶犇表示，公司在苏州的每个县市都配备了投行专业人员、债券事务代表、固定收益人员等3人为一组的市场开拓人员，东吴总计配置20个人员，虽不完全只做私募债，“但只要一有机会，就会快速作出反应”。同时，发行深交所首单的国信证券告诉记者，他们“作为我国债券市场的积极参与者，也将一如既往地投身于中小企业私募债未来的蓬勃发展之中”。