陈浠

　　“目前天风证券正在对温州2家销售额达到4亿元的中型企业进行尽职调查，积极备战第一批中小企业私募债，这两家企业的发行利率基本定为12%。”6月6日，温州中小企业发展促进会副秘书长付祥隆说。

　　“我们已在深圳等地做了10几单中小企业私募债的评级，发行利率都差不多12%。目前接触到的企业资质一般，主体评级中等，但因为都有担保，债项评级还不错，基本是AA-到AA。”鹏元资信评估有限公司副总裁周沅帆(微博)说。

　　但券商们还需闯关。中国证券业协会6月5日正式启动对21家证券公司中小企业私募债券承销业务试点方案的专业评价，券商通过协会组织的专业评价后，即可开展私募债券承销业务。

　　天风证券投资银行总部董事总经理李前伦说，天风证券非常看好这块新业务，3月份就到温州全面调研，目前已有一个团队在当地长期驻扎。

　　上述2家温州企业仅是前锋。付祥隆介绍，目前温州有发行中小企业私募债意愿的企业大约有20家，另外还有六七十家企业正在积极沟通。“更多的小型、微型企业还是在观望，如果付出20万左右的审计报告与律师函费用却发不成功，对企业而言也是一笔负担。”

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　　12%的发行利率

　　知情人士告诉记者，打前锋的两家温州企业均属制造业。

　　“作为首批试点，这两家企业销售额有4亿元，员工人数约1000人，本次发债规模5000万左右。两家企业的规模都较大，不然的话不一定能承受发债的成本。”付祥隆说，“发债期限会在1到3年之间，债项评级则介于AA与BBB之间。”

　　这一利率，比此前乐视网(300104.SZ)发行的创业板首例私募债更高。5月10日，乐视网公告称，公司发行债券共2亿元，公司被给予AA-的主体和债项评级，发行利率9.99%。

　　对于温州当地的中小企业而言，需要考虑的还有审计报告、律师函这两项参与私募债发行必须付出的成本。

　　“天风证券愿意成功发行私募债后才收取承销费，但会计师事务所跟律师事务所是不肯的，他们的规矩是审计报告、律师函一出来就得付费。这两项成本加起来大约是20万元，很多小微企业不想冒这个风险，还在观望。”付祥隆说。

　　对这个普遍存在的顾虑，李前伦表示，现已有不少阳光私募，以及券商资管在接触，而且公司前期承销的项目会更多采取包销的方式，发行上不会有问题。

　　一位公司人士告诉记者，12%的发行利率在民间借贷面前确实要便宜得多，但如果企业的利润跟不上的话，也不容易承受。“12%的发行利率是企业、认购者等多方都能接受才定下来的一个数字，等审计报告出来再看看企业是否需要通过自身资产抵押，第三方保证，购买商业保险等方式来提高企业债项评级。”李前伦称。

　　天风证券提早布局

　　温州选择天风证券这家规模较小的券商，主要源于天风证券的积极布局。

　　“我们跟中信证券、广发证券(微博)、长江证券都有过交流，但没天风证券那么密切。天风证券是三月份就来温州调研，介入得很早，信息了解得也很全面。所以我们后来选择了天风证券。”付祥隆说。

　　天风证券在中小企业私募债这一新领域有自己明确的打算。

　　“从单笔项目而言，做中小企业私募债的收费与做IPO是没得比的。但前者属于短平快，做一单IPO一般需要一两年，而且尽职调查就需要七八个人，但做一单中小企业私募债只要备案，交易所会在10个工作日内就完成，且尽职调查只要一两个人就够了。做一单IPO花费的时间精力，足以做一两百单中小企业私募债。加总来看的话，做中小企业私募债的收益并不比做IPO低。”李前伦说。

　　除温州这个中小企业重镇，天风证券与广东、广西、丽水、义乌等地的中小企业都有联系。“私募债业务可能影响证券业竞争格局。私募债业务具备风险性，融资企业遴选、产品设计、增信措施等更体现证券公司实力。业务推出短期内，大券商规模、抗风险能力等方面的优势应有所体现，但不排除后续中小券商异军突起的可能。”国泰君安5月底表示。