中国国际金融有限公司 徐小庆，陈健恒，刘明曦


　　市场展望和投资建议

　　短期来看,市场对政府推出1-2万亿政策刺激方案的强烈预期以及有所改善的5月经济数据将使得债市出现小幅调整,以释放前期获利回吐的压力。但是中长期来看,我们认为收益率曲线将从陡峭化下移再次进入平坦化下移阶段,并呈现如下几个特征:第一,配置型机构对中长期债券的认购需求增强,开始替代交易型机构成为推动收益率下行的主力;第二,市场开始产生降息预期,中长期收益率会先于短期利率提前反映未来降息的幅度;第三,希腊退出欧元区成为大概率事件,美元指数突破年初时的高点至85附近。对于交易型投资者而言,任何收益率短期回升的时机都是买入的机会,并且考虑到政策性银行债和国债之间较高的隐含税率,可以以政策性银行债为主。互换交易方面,建议投资者将收取固定利率的头寸逐步平仓获利。