□潍坊农信 李文强

　　鉴于经济增长不确定因素增多，当前机构普遍认为债券牛市行情将得到延续。不过，收益率经过近几周显著下滑以后，短期可能迎来休整。

　　周一，货币市场资金面仍显宽松，回购利率保持低位运行并有小幅下降。分品种看，隔夜回购利率报1.91%，7天回购利率报2.496%，均与前一交易日持平。14天回购利率报2.62%，较上一交易日下行18个BP，21天、1个月品种也有不同幅度的下行。总体而言，较长期限的回购利率走低，预示未来一段时间资金面将保持宽松局面，资金价格重现大幅度上涨的可能性较低。

　　现券市场方面，经过近几周做多行情，本周一债券买盘略显冷静，部分期限品种收益率有所反弹。国债方面，剩余期限在2.9年左右的12附息国债07成交于2.45%水平，较前一交易日下行1BP左右，剩余期限在9.75年的12附息国债04成交于3.33%左右水平，较前一交易日小幅上行1BP。非国开政策性金融债方面，3年期农发债120407成交收益率为3.25%左右，5年期农发债120408成交收益率为3.54%左右，7年期农发债120404成交收益率为3.74%左右，成交利率均较前一日估值上涨2至3个BP。

　　上周一二级市场的背离导致信用产品一级市场认购火爆。本周一交易商协会公布了新的发行指导价格，各期限各评级的收益率均出现不同程度的下调。其中，AAA评级的5年期中票、AA评级的1年期短融及5年期中票下调幅度均超过20BP。由于前期利率产品收益率下降较快，信用产品滞后于利率产品出现反弹，本周信用债收益率下降幅度或大于利率债。

　　我们认为，经过近一波“快牛”行情，债券市场“牛气”减弱，短期可能迎来休整。不过，目前国内外经济仍无明显好转的迹象，长期债券牛市趋势并未改变。