5月份银行间债券收益率大幅走低

　　□本报记者 王辉 上海报道

　　在市场机构观点一度出现纠结与分歧之时，5月份债券市场迎来一波由实体经济负面预期加重、货币政策松动、资金面极度宽松渐次推动的强劲上涨行情。以国债、政策性金融债为代表的利率产品收益率出现大幅度下行，并在5月下旬之后进一步向信用债市场传导。分析人士表示，尽管像5月份这般系统性机会或难以再次出现，但局部价值低估的券种有望重新获得机构青睐。在5月债市“红彤彤”之后，6月份债市热度有望继续保持。

　　债市演绎“红五月”

　　5月份以来，在欧债危机显现恶化迹象的背景下，全球金融市场再度出现剧烈动荡，投资者风险厌恶情绪急剧升温。在海外投资者对世界经济前景预期悲观的同时，国内多项重要的经济数据也显示，国内实体经济增长较为乏力的局面依然没有显著改观。在此背景下，5月12日央行年内第二次出手降准，直接引爆了债券市场长期压抑的做多热情。

　　由于市场对货币政策和流动性预期大幅改善，5月以来以7天期质押式回购利率为代表的市场资金利率显著走低。7天回购利率自4月末的3.80%一线，一路下滑至5月末的2.50%一线，并创出近一年多来的新低。

　　现券市场方面，各关键期限的利率产品收益率也出现一波较明显的下行。中债收益率曲线数据显示，5月25日(上周五)，银行间市场1年、3年、5年、10年期国债收益率分别为2.2347%，2.4544%、2.6454%和3.3019%，相比4月最后一个交易日的2.8562%、2.9582%、3.1508%和3.5391%，下滑幅度分别达到62.15基点、50.38基点、50.54基点和23.72基点。政策性金融债方面，1至10年期金融债收益率下滑幅度与国债基本相当。其中1年期金融债收益率自4月末的3.4525%降至5月25日的2.7243%，降幅超过70基点；3年期金融债收益率自4月末的3.7027%降至5月25日的3.2268%，降幅超过47基点；10年期金融债收益率自4月末的4.3928%降至5月25日的4.0261%，降幅超过36基点。信用债方面，5月中下旬以来，各类信用债收益率也持续走低，其中中高等级(AA-AA+)品种下行幅度比较显著，短期限券种跌幅高于长期限券种。

　　牛市格局未改

　　警惕过度“追高”

　　尽管此间一些观点认为，由于5月份债市在较短时间内积累了较可观的涨幅，6月份债市投资机会可能不大，但也有分析人士指出，当前债券市场牛市格局仍有望进一步延续。

　　招商银行(微博)最新债市策略观点认为，5月份的汇丰PMI初值再度走弱，显示经济疲软并未改观，特别是新出口订单出现牛熊转变，表明外需方面面临新一波的衰退。此外，近期日本评级下调以及希腊退出欧元区的风险进一步增加，推动全球避险情绪持续发酵，外部环境短期内对债市的利好支撑还将持续。

　　银河证券、招商证券(微博)等券商也指出，从各行业的中观数据看，资源品价格开始持续下跌，经营情况的恶化已传导至煤炭、铁矿石等上游行业，显示经济继续向下探底。随着通胀担忧情绪的逐渐缓解，降息预期正变得进一步强烈，这将有望成为6月份债券市场维持强势的新政策支撑因素，未来不能排除由新政策手段引发的新系统性市场投资机会。在投资策略上，从稳健的角度来看，高评级中票与企业债，以及年内出现信用风险概率较低的中等评级(AA)城投债，在6月份仍可重点关注。

　　不过，有机构观点指出，6月份债市投资需警惕过度“追高”的风险。如利可投资认为，由于5月末市场资金利率已经呈现超预期的低位水平，未来进一步下降的可能并不大。综合各方面形势，目前对于央行可能的降息以及降息空间也不应过于乐观。利率产品中的中长期限品种收益率或将难有大幅下降空间。