兴业证券(微博)股份有限公司 王涵，高群山，卢燕津


　　希腊第一轮大选失败后,欧债风险激化。短期内希腊与欧盟核心国家之间政治,经济陷入僵局,难以达成让市场平静的妥协。欧债风险的最高峰值仍未到,需密切关注是否会演化成系统性风险。

　　避险情绪导致的外汇占款减少难改资金面适度宽松趋势,但会影响市场风险偏好。经济弱势的背景下,随着通胀回落,资金价格的中枢有望进一步下沉。

　　短期利率收益率已经完成快速下降过程,其震荡中枢基本确立,但是波动幅度会大于2-4月,来自海外风险的变化将成为市场波动的主导因素。

　　中期利率产品能否再现“牛市”取决于欧债问题是否会演化成系统性风险和国内经济是否会超预期恶化,但两者都不是我们的中性假设。

　　考虑到实体经济有效需求长期处于偏弱状态,“推绳子式的放松”很难在短期内见效,经济或仍将惯性下滑。但是不断推出的刺激经济的措施有利于稳定市场预期。

　　希腊银行挤兑苗头初现,希腊与欧盟政治经济僵局短期内难以打破,欧债风险最高的时刻仍没有到来,会对利率产品造成冲击,因此有必要保留利率产品头寸对冲欧债危机恶化或者演变成系统性风险。