■见习记者 柳灯

　　5月22日晚，沪深交易所公布《中小企业私募债券业务试点办法》(下称《试点办法》)，首批中小企业私募债品种有望于6月中旬推出。但是，在《试点办法》中，上交所要求个人投资者有500万元以上的资产规模和两年证券投资经验，深交所主要提及的是机构投资者，如此高的门槛和“不鼓励”的态度是否意味着个人投资者不能分享到中小企业私募债这块“蛋糕”？

　　不鼓励个人投资者进入

　　在投资主体资质方面，两个交易所的规则略有不同。

　　上交所明确表示个人投资者可参与投资中小企业私募债，准入条件有三个：个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险。

　　深交所则没有对个人投资者准入门槛作出规定。除明确规定四项机构法人投资者资质外，还添加了“经本所认可的其他合格投资者”。

　　“虽然对个人投资者参与中小企业私募债没有限制，但是如此高的准入门槛就表明监管层并不鼓励个人投资者进入，毕竟风险比较大。”上海某证券公司债券分析师告诉本报记者，她并不是很鼓励个人投资者参与，个人投资者参与会不利于市场的流动性。国外经验也表明，中小企业私募债的投资主体是机构投资者。

　　“目前来看，应该尽可能地杜绝个人投资者参与，主要对富人或者私募基金、VC／PE等大的机构投资者开放。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受中国经济时报记者采访时明确表示，中小投资者不适合介入，中小企业私募债的信用等级都比较低，可能存在违约风险，从目前来讲，投资准入门槛可以规定得高点。深交所也会设置相应的个人投资者准入门槛，以免出现规则上的差异。

　　不鼓励个人投资者进入，并不意味着个人投资者不可以参与。鹏元评估副总裁周沅帆(微博)此前在接受媒体采访时表示，对于个人投资者，应主要考虑净资产较多、资本市场经验丰富的高净值客户。

　　“机构投资者能承受的风险，个人投资者就一定承受不了吗？”一位券商人士告诉本报记者，目前推出的中小企业私募债并不是国外所谓的“垃圾债”，风险也没有那么高，因为试点的企业信用评级不会很低，发行主体准入门槛也较高。

　　投资门槛会降低？

　　“大部分投资者都不可能达到500万元的资产规模，未来投资门槛肯定会降低。”上述券商人士告诉记者，《试点办法》门槛过高，个人投资者几乎无法参与，相比之下，风险更大的股市却并未对投资者设定什么门槛。

　　“慢慢向个人投资者开放我觉得是可行的，将来投资者准入门槛会降低。 ”董登新告诉本报记者，等私募债逐渐做大了，垃圾债的概念慢慢深入人心，就可以向个人投资者开放。

　　上述债券分析师表示，目前投资门槛确实比较高，主要是为了控制风险，随着试点的逐渐深入，以后会降低要求。

　　对于投资门槛是否会降低，也有学者提出不同的看法。英大证券研究所所长李大霄(微博)告诉记者，要看实际运行的情况，投资者门槛不一定会放宽，最主要的还是投资者的风险承受能力。他强调，低风险承受能力者要远离中小企业私募债，中小企业私募债是高风险偏好者的游戏，就算是高风险投资者也要做好风险配置。