中信建投证券有限责任公司 黄文涛


　　欧债冲击有限:欧债影响更多的出于情绪层面。即使希腊退出其直接影响有限,危机主要来自,一是全球资本市场流动性减少和金融体系不稳定的冲击,中国的高储备和低不良率可提供安全边际。二是欧洲经济走弱引发中国出口进一步下降的风险。出口受到的负面影响不宜过于悲观。出口和流动性并不是当前中国经济的主要问题,内需何时企稳、回程力度有多大才是中国经济走向的关键。

　　政策红利给力:温总理在武汉考察讲话表明中央提高了保增长的目标,后续持续政策释放可期。多部委表态将加大对面向民生的重大基础设施建设项目的审批力度,监测扩大内需的用地保障,推出替代接续“家电下乡”和“以旧换新”的政策,对节能环保产品等进行财政补贴,加大结构性减税力度。温州市政府日前出台《关于促进实体经济发展的实施意见》31 条新政以扶持实体经济发展。中国人民银行通过了《丽水市农村金融改革试点总体方案》。

　　制度变革提升需求:转债的折算率要低于一般的公司债和企业债较多,折扣率在五折和七折之间,这应是考虑到转债的波动率相比纯债大很多而设定。该九只转债存量1043 亿,按照折算率计算,考虑一次质押可释放500-700 亿流动性。但转债的相对高波动率和高风险性将导致一般不会放过高杠杆,特别是在股市风险偏好较低的时刻,因此释放流动性应在500 亿以下。

　　转债市场策略:注重防御,难言趋势。海外的负面情绪、国内的经济疲软与政策红利的持续释放构成矛盾。股指仍以震荡为主,难言趋势。转债投资需波段操作,把握超跌反弹的个券和基本面向好有防御性的品种。在上周市场受外盘拖累出现下跌后,银行有超跌的可能。建议把握短期的超跌反弹机会。此外, 银行和电力股的低估值是一种防御的思路,在欧洲局势未明朗的时刻,选择低估值的银行、电力品种进行防御是稳健的策略, 而中小盘转债仍有进一步回调的可能性。 美丰转债:尿素景气未结束。尿素价格出现了一定回落。原因一是企业采购有所放缓,二是国外采购放缓,出口政策或略有紧缩。三是全球需求走弱下国际尿素价格出现下跌。尽管国际尿素价格短期回落,但6-7 月份是我国夏季用肥旺季,尿素需求较为集中,而经过春季用肥的消化以后市场存货明显减少, 厂商还有进一步补库存的需求。对美丰二季度的业绩构成支撑。

　　恒丰转债:低焦化引燃需求。低焦油混合型是卷烟产品发展的世界性潮流,公司生产的高透气度滤嘴棒符合卷烟低焦化发展的长期趋势。且在这一高透纸技术中处于垄断地位。随着高端卷烟纸的产能释放,公司二季度业绩有望大幅改善。