匡志勇

　　中小企业私募债券为未上市中小微型企业以非公开方式发行的公司债券，要求发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年(含)以上

　　“转让单笔私募债券现货交易数量不得低于5000张或者交易金额不得低于人民币50万元”，“发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍”，昨日晚间沪深证券交易所相继公布了《中小企业私募债券业务试点办法》（下称“试点办法”），从今日开始正式启动中小企业私募债券业务试点。深交所同日发布了《中小企业私募债券试点业务指南》，对“试点办法”框架内容进行细化，而上证所相关业务指引也将于近日公布。

　　根据“试点办法”，沪深证券交易所将对私募债券实行备案制，而不是企业首次公开发行上市以及增发等再融资的审批或审核制。

　　不超过银行贷款基准利率3倍

　　此前，沪深两交易所高层相继表态会在上半年推出中小企业私募债券试点业务。在社会各界翘首以盼中，该项新业务终于成行。

　　“试点办法”明确，中小企业私募债券为未上市中小微型企业以非公开方式发行的公司债券，要求发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年(含)以上。中小企业私募债采取备案制发行，交易所在接受备案材料的10个工作日内完成备案，并在交易所综合协议交易平台为私募债券提供转让服务。

　　由于对发行人没有净资产和营利能力的门槛要求，上述私募债券是完全市场化的信用债券。为控制风险，“试点办法”要求对试点初期参与私募债的投资者实行严格的投资者适当性管理，合格投资者应当签署风险认知书。

　　根据深交所相关负责人的解释，符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融类的有限责任公司或股份有限公司，均可以作为中小企业私募债券的发行人。自2012年5月23日起，深交所先以书面形式接受发行人备案申请，6月中旬会员业务专区网站改造及相关准备工作完成后，深交所将正式启用电子化渠道接受备案申请。

　　个人“活钱”500万以下不能投资

　　在具体细则上，沪深交易所都限定了每期私募债券的投资者合计不得超过200人。在交易过程中，要求转让单笔现货交易数量不得低于5000张或者交易金额不得低于人民币50万元。一张债券通常面值在100元人民币，也就是说成交门槛要么是50万元面额的债券，要么成交金额在50万元以上。

　　同时，沪深证券交易所都对私募债券投资者设定了门槛，实行投资者适当性管理。深交所私募债券的合格投资者主要限定在机构投资者，而上证所该类债券的合格投资者不仅包括机构，还包括合格个人投资者。按照上证所的“试点办法”的规定，合格个人投资者应当至少符合以下条件：一、个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元；二、具有两年以上的证券投资经验；三、理解并接受私募债券风险。

　　还有，私募债券的成交方式也值得关注。据深交所相关负责人透露，试点初期，交易所综合协议交易平台仅接受投资者“成交申报”指令，不接受“意向申报”和“定价申报”指令。私募债券成交价格由买卖双方在前收盘价的上下30%之间自行协商确定。

　　“高收益债”掀开盖头

　　市场人士指出，私募债券这一新业务的推进，对券商而言将构成一大利好。沪深交易所“试点办法”都明确“私募债券应由证券公司承销”。

　　而对银行系统以及此前民间借贷领域的参与者而言，私募债券在利率方面的相关规定成为关注焦点。深圳某银行支行行长对接受《第一财经日报(微博)》记者采访时称：“目前银行系统贷款利率管理较为严格，弹性系数很低。私募债券业务如果能够能够快速发展起来，企业利率成本一般应该在年息22%以内。对于资金借贷市场来说，私募债将是一种有益补充。当然，该业务的发展也会对信托等中高利率水平的融资渠道构成一定冲击。”

　　在资深投资者任维杰看来，境外成熟资本市场的垃圾债券市场广泛流行，而此次沪深交易所中小企业私募债券试点，意味着在中国资本市场首次引入了“高收益债”。尽管此种债券还是限定了最高利率水平，总算较此前的公司债、国债品种有了较大进步。