华泰联合证券有限责任公司 林朝晖


　　债券市场趋势分析:本周准备金率下调对资本市场的刺激作用主要作用在债市方面,全周股市继续较明显下跌,银行间信用产品收益率出现全面大幅下行,在完全正面市场环境下交易所各债券指数强势上涨并均创今年以来单周最高涨幅,交易所代表性券种收益率均值较上周下行约25BP,其自2010 年9 月份以来累计上行幅度接近50BP,比银行间信用产品调整幅度偏低。4 月份各项经济指标全面走弱打断了3 月份所呈现的经济初步反弹势头,股市也在中止了4月份初发动的涨势而连续回跌,另一方面在经济继续触底过程中最新准备金率下调将有利于发挥经济托底作用,总体而言目前基本面对股市的上行推动力尚不足,但政策面对股市的下行阻挡力较充分,经近两周股市连续明显下跌后预计近阶段其将以蓄势整固为主,对交易所债市影响也将相对较为中性。从银行间债市表现来看,在本周各券收益率全线大幅下行尤其中短期品种收益率下行幅度全面超出1 次降息幅度(25BP)背景下,债券利率下降已呈现一步到位态势,后续对交易所债市的比价推动作用也将转弱。此外从债市扩容来看,近期交易所公司债和企业债发行有所放缓,但在监管层合力推动信用债券市场跃进发展的主基调下,预计高息品种加速扩容将贯穿今年全年以及未来中期进程内,一级市场扩容势头也将制约二级市场收益率下行区间。综合考量以上因素,本周股、债两方面对交易所债市的推进作用暂告一段落,交易所品种也有望进入横盘波动为主,在此背景下我们仍建议对交易所债市投资可主要立足于中长期资金配置持有而非短期交易差价因素,目前可优选在一级市场配置而非二级市场追涨,优先配置品种主要为发行主体行政级别不低于地级市的城投债,以及资质尚好且期限稍短的中等评级公司债。

　　二级市场投资策略建议:本周在一级市场品种方面我们主要推荐12 盘锦建设债。二级市场方面我们前期作为投资观察品种的08 长兴债和08 铁岭债本周随市场同步强势上涨,目前两债行权期限在1.5 年左右,行权收益率进一步下降至5.0%左右偏低水平,建议在二级市场无需追涨。