兴业证券(微博)股份有限公司 兴业证券研究所


　　【市场评述】

　　本周交易所债券信用债品种上涨,国债小幅波动,各类品种成交均较活跃。

　　结合5月份PMI指数和今年前四个月固定资产投资完成额的数据来看,经济弱中有稳,未来虽然会面临货币政策逐步放松的利好刺激,但内生增长动力不足决定了经济难以大幅反转。考虑到去年GDP基数“前高后低”,单季度GDP同比增速有望于四季度开始大幅好转,但累积值同比增速来看,全年“一字型”走势可能性极大。

　　受经济依然偏弱、库存重建缓慢以及下游转移成本能力依然较弱影响,未来非食品类价格的月度环比上涨幅度将面临增长乏力。而食品类方面,猪肉供给弹性十足,气温回升后蔬菜环比增速也将逐渐放缓,甚至转负。上周五公布的4月份CPI同比增速将小幅回落至3.40%,并将在二季度维稳于这一水平附近。

　　12日晚间中国人民银行宣布自18日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年来存准率第二次下调。经过此次下调,大型金融机构和中小金融机构存款准备金率分别为20%和16.5%。本次央行下调存准率主要原因是为了促进经济增长。从最近几个月的宏观经济数据看,无论是经济增长速度还是银行信贷投放都不尽如人意,未来经济存在下行的隐忧,下调存款准备金率在市场的意料之中。从时间节点来看,3月份CPI小幅小行,央行调控政策的出台较为审慎,因此最近几周央行连续通过公开市场操作净投放资金。而周五公布的数据显示,四月份CPI数据再度回落,央行随即就出台了降准政策,这一时机可谓是恰到好处。这样,只要CPI不出现反弹迹象,未来存准率仍有进一步下调的空间,而最近一个月内降息的可能不大。

　　本次降准将向市场释放约5000亿流动性,使原本已经较为充裕的市场资金面更趋宽裕,这将有利于债市的进一步上扬。一旦金融机构的流动性日趋充足,债券是资产配置的首选。本次央行降准政策的如期兑现,将使债市维持上行格局。从个券来看,高评级的信用债和价值低估的可转债是近期机构投资者关注的重点,将成为本次降准政策的最大受益者,值得关注。