湘财证券有限责任公司 张银旗


　　市场分析

　　4月下旬至今,转债市场跟随股市上涨,但上涨幅度显著不及。

　　根据申万二级行业指数来看,股市近期大幅上涨的行业主要有畜禽养殖、煤炭开采、有色金属、金属制品、房地产、饮料制造、医药商业、航空运输、保险等,可转债市场中涉及这类行业的个券数量相对较少,这也是近期转债指数持续跑输股市的原因。从转债市场估值来看,平价指数为91.37元,平价溢价率为16.92%;纯债溢价率为16.56%,到期收益率为1.91%。

　　我们对于5月份的股市持谨慎乐观的态度,乐观的动力来自通胀下行趋势下的政策放松。尽管近期央行倾向于采取逆回购操作应对法定准备金缴存,但考虑到6-9月份的公开市场到期量较少,我们仍维持5.25及6.5前一周下调法定存款准备金率的判断。

　　政策的放松有望缓解资金面,并同时推动市场的风险偏好进一步提升。谨慎的动力来自近期欧洲选举结果的负面影响,由于希腊左派联盟成为希腊第二大政党,希腊退出欧元区的可能性有所增大,这对国内股市的走势也有一定拉低作用。

　　从转债市场来看,转债行业分布的先天不足及后续供给释放的压力将持续压制转债市场,使得未来转债上涨的幅度继续落后股指。从个券推荐来看,我们认为低估值的个券在未来表现相对较好,推荐工行转债、中鼎转债。