兴业证券(微博)股份有限公司 王涵


　　汇丰制造业PMI初值或将回暖,有助于验证经济季节性复苏预期。3月份的汇丰制造业PMI初值出现超预期下滑,引发了市场对实体经济的担忧,股市和债市出现了明显调整。我们认为4月份汇丰制造业PMI或将出现回暖,有助于验证市场经济季节性复苏的预期。

　　7天回购指向当前银行体系流动性仍然偏紧,3M Shibor依然处于高位,意味着实体经济的融资成本依然偏高。银行体系流动性偏紧,政策放松较慢,使得银行体系流动性向实体经济的传导存在障碍,这限制了实体经济流动性改善的速度。

　　在流动性供应模式发生改变的背景下,后期流动性改善的力度主要取决于央行的政策。在政策放松可期的背景下,我们预计后期流动性与经济增长均将得到一定支撑。

　　同业代付监管增加了实际信贷投放收缩与商业银行存款增长乏力的风险,需政策放松来进行对冲其负面冲击。

　　收益率曲线出现陡峭化。政策放松可期,同时经济出现季节性回暖迹象,长端收益率短期内仍将受压。考虑到通胀仍处于下行通道,叠加流动性在未来将逐步改善,我们仍维持之前短端产品表现更好的判断。