中国国际金融有限公司 徐小庆，张莉，姬江帆，许艳，李一硕


　　上周五至目前10家企业公告发行11支企业债,总金额267亿元,其中国网两个品种合计150亿元,城投债7支97亿元;4家企业公告发行公司债,总金额48亿元。本周企业债公司债合计发行金额315亿元。

　　非城投企业债中,国网仍维持最高的1的主体评分。其他两支非城投债发行人青岛华通和岱海评分均为4+,达不到投资级,但是投机级中最好品种,其中:青岛华通是青岛市的综合投资企业,自身盈利一般,现金流状况不佳,债务负担较重,但获得实力雄厚的青岛市政府支持,不过支持力度应该不如典型的城投企业,评分较当地主要城投低一小档;岱海是较为清晰的发电企业,盈利和现金流状况都较为良好,但债务负担偏高,评分也维持4+。上述3支非城投债均无担保。

　　城投企业债中,资质最好的是省会城投债昆建债,所在的昆明市财力较强,评分达到3-投资级,无担保;其次是两支地级市城投营口债和安阳投资债,其中营口财政收入增长很快,本次主体评分上调一小档至4,安阳评分为4-,两支债也均无担保;其他4支债长经开债、泉港石建债、兴荣债、瓦国资债均为区县级城投债,所在地区财政实力很弱,主体评分均只有5,部分有增信后债项评分也只有5+,实际资质很弱。

　　公司债中,资质最好的是宁港债,作为国内龙头港口企业,盈利和现金流状况良好,债务负担很轻,主体评分维持2-,债券由控制股东担保,但控股股东除发行人外有效资产和业务不多,债项不再提升评分;其次是太钢债,发行人是西部地区具有较强规模实力和竞争力的钢铁企业,近年投资呈下降趋势,现金流状况趋好,债务负担适中,评分维持3的投资级,也由控股股东担保,存在和宁港债担保同样的问题,债项也未提升评分;两支投资级债券中,桂东是具有区域垄断地位的供电企业,虽然规模实力较弱,但经营性质看稳定性较好,含股票在内的流动性充足,评分达到4,无担保;资质最弱的是化机债,发行人是自然人控股的规模实力较弱、现金流状况不佳的化工设备生产企业,主体评分只有5+,债券也无担保。

　　本周涉及一支债券评分调整:我们将营口债发行人主体评分由4-上调至4,相应其前次发行人10营口债主体和债项评分分别上调至4和4+。