华泰联合证券有限责任公司 华泰联合证券研究所


　　3月中采PMI数据显著高于预期,但其反弹主要基于季节性因素,所蕴涵的经济内在回升动力并不明显。对比过去几次经济触底反弹的案例,目前产成品库存仍处高位,反映出实体经济下游需求仍未有效释放,经济仍处于底部徘徊状态。

　　在经济缓慢探底或在底部徘徊的情况下,一方面政策下一步只会更松而不会更紧,有助于营造稳定的利率环境和良好的资金环境,信用债的配置需求会继续保持在较强的水平,另一方面整个市场的信用风险水平也并未大幅提升。因此高收益信用债(包括低评级短融中票、城投债、中等评级产业债)行情的延续仍可期待。但应看到几个高风险行业近期的运行无明显起色,市场整体的信用风险水平从未降低,一批上市公司绩差年报的公布也将使市场的信用风险担忧有一定升高。