华泰联合证券有限责任公司 林朝晖


　　本报告沿用去年首篇报告所建立的分析框架,结合地方政府债务余额及其收入状况的最新数据,对地方债务风险状况作出更新评估及前景展望。

　　2011年地方政府债务余额总体保持零增长,地方财政收入则呈现超预期高增长,同时地方所取得国有土地使用权出让收入也保持刚性增长,因此地方政府财务状况呈现出“控债增收”的良好局面。

　　去年较显著“控债增收”变动使得2003年至2011年间地方债务与地方本级财政收入总体恢复至同速增长状态,即从新一轮高增长周期以来地方债务与其本级财政收入已恢复匹配增长。由地方债务余额/地方三项综合收入所衡量的地方政府财务杠杆率在2011年内也加速下降至90%以下的历史安全区间,因此地方债务风险已基本实现“软着陆”。

　　2012年内地方债务仍面临控制新老债项以及地方收入增长放缓等制约因素,在今年地方债务余额有望继续保持低增长背景下,根据今年预算草案中对地方各项主要收入的预期增长水平,可初步估算取得今年底地方债务杠杆率将维持或优于去年底所达到的安全水平,相应债务风险也将得到持续巩固化解。