华泰联合证券有限责任公司 郑如熙


　　银监会日前正式下发了《关于加强2012年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》(银监发[2012]12号),对比去年的指导意见,今年保留了“降旧控新”的导向,但对存量债务(尤其是有问题债务)的处理已经有了一些松动,这对于缓解系统性的城投债风险担忧将有较大帮助。

　　本周起中短期票据可能会出现一定的震荡,其中的中低评级品种收益率下行幅度可能暂时趋缓,原因是:

　　(1)尽管央行维持流动性相对宽松的导向不变,但季末时点到来之前,资金面继续优越的难度较大,而在资金面推动下短融收益率短期下行幅度已较大,存在整固要求;

　　(2)供给在这两周有一定上升。当然短期的震荡并不影响其中线的继续看好,毕竟目前各品种的信用利差水平仍然大部分保持在中位区域之上。

　　近期城投债出现了发行的高峰,新发品种不但在条款上存在较强的同质性,且其中大部分的资质难以达到评级所反映的水平。尽管在资金面偏松、市场整体收益率中枢下移的驱动下,城投债中线仍可以看好,但短期回暖的速度和爆发力不会很强,建议仍以精选个券参与为主。