华泰联合证券有限责任公司 林朝晖


　　信用债券新发品种:在信用资质方面,12恒运MTN1发行人所需电煤均依靠外采且其体量较小,AA的主体和债项级别略有偏高。12临安城建债发行人所处的地区经济总量较小,债项增信效果较弱,AA的主体和AA+的债项级别均明显偏高。12江泉债发行人体量较小,且为民企背景,AA-级的主体和债项级别有所偏高。12鹏博债发行人体量较小,其民企背景较难进一步拓宽业务优势,AA级的主体和债项级别明显偏高。12宿建投债发行人体量较小,宿州市经济与财政实力较弱,AA的主体资信级别明显偏高。担保方皖北煤电虽主体信用资质更接近AA级,AA+的债项级别明显偏高。11常山债发行人毛利率较低,盈利能力较弱,AA-的主体资信级别略有偏高,常山集团担保增信效果较弱,AA级的债项级别明显偏高。12辽源国资债发行人AA-的主体资信级别适中。

　　土地抵押可以起到一定增信效果,但考虑其主体信用资质较弱,AA+的债项级别明显偏高。12攀国投发行人所处的攀枝花市总经济规模较小、财政一般预算收入水平不高,因此AA的主体和债项级别有所偏高。12西江债发行人在西江黄金水道建设中占主导地位,其经营可得到交通运输部和广西财政厅的支持,但水电行业同级别发行人比较来看,西江开发体量较小,综合分析AA级的主体和债项级别有所偏高。12遵义投资债发行人体量较小,财务表现一般,遵义市经济总量较小,财力水平较低,另一方面,遵义市可获得上级政府较为有力的财政支持,因此AA的主体和债项资信级别略有偏高。