兴业证券(微博)股份有限公司 王涵


　　美国经济相对强势仍将维持,但中期海外制造业扩张势头或有所放缓。我们追踪的4个周度高频实体经济数据指向美国实体经济依然维持在一个相对强势的轨道中。美国2月份制造业PMI,最新的耐用品新订单出现比较明显的下滑,全球制造业PMI也在连续扩张两月之后有所放缓指向中期海外制造业扩张势头或有所放缓。

　　物流协会制造业PMI出现回暖迹象,指向生产,出口中性偏强,而投资偏弱格局。中下游行业PMI在新订单与生产量显著反弹带动下回升,在手订单也开始进入扩张区域,而产成品库存则出现下滑,说明生产活动的转暖不是以堆积库存为代价的,这也指向偏强的生产活动或能维持。重点出口行业出口订单出现明显反弹,这与较为稳定的海外经济相一致,指向短期内出口或将超预期。虽然房地产活动状况出现好转,但是房地产投资仍是最大风险因素。

　　3月银行体系流动性环比会得到一定的改善,主要原因是现金回流、公开市场到期量和财政存款。综合考虑外汇占款,财政存款,公开市场操作,现金回流和法定准备金补缴5个变量,我们估计3月份单月的超储资金约增加3000亿元,超储率水平可能在2%左右,相比2月份降准前资金状况明显改善。

　　在领先指标回暖(但复苏的力度依然存在不确定性)与流动性改善(但在4月份或将再度变紧)的背景下,利率市场整体将维持盘整格局。预计中短期产品的收益率存在一定的交易性机会,但因经济整体偏弱,且方向性不明,10年期国债可能仍在3.55%左右进行盘整,但上行风险在积累。