债券市场日评(20120222)：资金面压力略有缓解，市场提振作用有限

　　东北证券金融工程与固定收益部分析师：鲍庆

　　1.宏观经济要闻

　　外管局：今年择机在全国推广货物贸易外汇管理改革国家外汇管理局网站2月21日发布新闻稿称，2012年外汇局将深入贯彻落实中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，把握好“稳中求进”的工作总基调，大力推进贸易投资便利化，在风险可控的前提下，积极提升外汇管理服务经济发展的水平。择机在全国推广货物贸易外汇管理改革；推进服务贸易、保险机构外汇管理改革；依托技术手段，在外商直接投资项下继续简政放权、优化流程；逐步整合优化投资、外债等资本项目外汇管理业务办理流程；建立完善跨境资金流动监测分析平台，在提升跨境资金流动监管有效性的同时，为贸易投资活动提供更多便利。

　　住建部：今年中央将继续加大保障房建设资金补助力度住房城乡建设部住房保障司副司长张学勤2月21表示，2012年中央将继续加大保障性安居工程建设资金补助力度。

　　目前国家发改委会同住房城乡建设部已经下达421亿元，其中255亿元补助新建廉租住房和国有工矿棚户区改造，其余166亿元补助配套基础设施建设。张学勤说，符合规定的地方政府融资平台公司可发行企业债券或中期票据，专项用于保障性安居工程建设。承担保障性安居工程建设项目的其他企业，也可以在政府核定的保障性安居工程建设投资额度内，通过发行企业债券进行项目融资。

　　EFSF成功拍卖19.9亿欧元6个月期债券欧洲金融稳定基金(EFSF)2月21日拍卖19.9亿欧元6个月期债券，平均收益有所下降，认购倍数持平。拍卖数据显示，EFSF拍卖6个月到期债券19.9亿欧元，平均收益率0.1908%，认购倍数3.1，最低价格99.895，吸引投标资金62.08亿欧元。

　　下一步将等待私营债务减记结果。目前，欧元区已通过第二轮希腊援救计划，市场风险情绪升温，具有避险功能的债券受到打压。欧元区财长表示，未来几天希腊将开始置换债券，该计划要求私营部门债券持有人接受其所持有的希腊债券减值53.5%。

　　2.公开市场操作

　　昨日央行并未如预期在公开市场进行正回购操作，央票的发行也继续暂停。由于资金面的紧张程度尚未得到大幅缓解，而明日将进行国库现金的招标投放，预计今日央行仍将继续停止公开市场操作。

　　3.市场点评

　　昨日上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端跌多跌涨，其中隔夜品种涨幅最大，约10个基点，2周品种跌幅最大，下跌约44个基点，1周品种下跌约22个基点，1个月品种微涨2个基点，其余品种几乎未动。

　　银行间市场回购定盘利率也涨跌互现，同Shibor品种走势一致，隔夜品种上涨幅度最大，约8个基点，2周品种跌幅最大，下跌约54个基点，1周品种下跌约22个基点，资金利率的上涨趋势有所遏制。

　　昨日交易所债券市场回顾

　　上证国债指数开盘创新高后全日持稳，最终报收于历史高点131.99点，上涨0.01%，连续八日上涨。

　　该指数全日共成交4038万元，较上一交易日萎缩约70%；上证企债指数低开后震荡上行，最终收报149.48点，上涨0.06%；分离债指数报收于132.82点，上涨0.01%；公司债指数高开上行，最后收报132.06点，上涨0.07%，创历史新高；可转债市场方面，两市交易的19只可转债中有15只下跌，3只上扬，1只停牌。具体来看，美丰转债跌1.35%，跌幅居首；石化转债跌1.15%，跌幅居次；工行转债涨0.68%，涨幅最大。

　　昨日银行间债券市场回顾

　　银行间市场现券成交1802笔，较上一交易日增加200笔，成交2279.224亿元，较上一交易日减少22.9860亿元。当日可交易券种3139种，成交561种。

　　银行间市场国债收益率多数品种多数上涨，1年期国债收益率下跌0.29bp，3年期上涨0.05bp，5年期上涨0.26bp，7年期上涨0.34bp，10年期上涨0.36bp，15年期上涨0.26bp。价格涨幅最高的是26年期08国债06，上涨0.44%；19年期11附息国债10，上涨0.29%。

　　银行间市场金融债收益率多数品种上涨，1年期金融债收益率下跌3.58bp，3年期上涨3.52bp，5年期上涨7.04bp，7年期上涨5.51bp，10年期上涨0.33bp，15年期下跌6.34bp。涨幅居前的品种有14年期11农行01，上涨1.78%；9年期11国开38，上涨1.6%；6年期11国开16，上涨0.75%。

　　短融市场收益和交投均呈现先扬后抑之势，价格涨幅居前的有8个月期11星星01A-1成交在7.98%，上涨0.90%；6个月期11欧亚集02A-1成交在6.90%，上涨0.51%；中票市场交投稳健，收益率相较昨日略有上浮，价格涨幅居前的品种有7年期11中铁股2AAA，成交在4.77%，上涨2.00%；5年期11津创业1AA成交在6.27%，上涨1.80%。

　　企业债市场高评级券种交投相较之前的行情仍较为清淡，涨幅居前的有5年期11冀信产投债AAA，成交在5.62%，上涨4.13%；6年期10天脊债AA成交在6.70%，上涨2.10%。

　　4.今日市场评述

　　昨日Shibor和回购利率的短端大部分品种有明显回落，仅隔夜品种小幅上升，说明资金面的紧张局势得到了一定的缓解，但昨日国开行增发的10年期金融债中标利率为4.10%，收益率高于市场预期，中债综合净价指数小幅下跌，可见资金面仍偏紧，一定程度上限制了机构交投的积极性。从近两日股票和债券市场的表现来看，上周六超预期的降准消息给市场带来的正面推动作用有限，市场反应并未如预期那样活跃，我们认为一定程度上是由于政策保持谨慎态度而使微调延迟兑现从而造成短期提振效果的减弱。但从中长期来看，政策放松的程度和节奏仍取决于外汇占款增长放缓的趋势是否确立和实体经济恢复的状况，以及通胀能否得到有效控制。我们预计周四周五随着国库现金的投放和准备金的释放资金面将实质性回暖，收益率大幅下行的空间也将随之打开，建议投资者把握目前的配置机会。

　　鲍庆：宏观策略分析师，上海财经大学产业经济学硕士，3年银行业从业经验，3年以上证券业从业经验，2007年加入东海证券研究所(微博)，主要负责宏观策略、行业比较与配置、主题投资等方面的研究。