华泰联合证券有限责任公司 郑如熙，武磊


　　1、从房地产、钢铁等上游行业的需求情况来看,再考虑到去库存周期的继续,PMI 指数走高并不改变经济增速短期内继续放缓的态势。受春节因素影响,1月份CPI同比预计位于4.2%-4.3%之间。随着国际金融市场风险偏好的增加,人民币重回升值预期,预期1月份新增外汇占款将达到1000亿元左右。

　　2、短期内,基本面对债市难以产生超预期影响。利率品种在经历了前期收益率的大幅下行后,估值已经没有明显优势。美国经济数据的走好使得国内中长期利率债承压。资金面转松意味着交易短期债券更加安全。配置盘可关注10年期金融债和Depo 浮息债。

　　3、经过1月的走牛,高评级中票的利差修复基本达到目标位。利率债短期受困于经济下滑态势弱于预期、1月CPI 受春节因素影响下行受阻,面临调整压力,受此影响高评级中票行情将陷入停歇,收益率或将出现小幅回调。交易盘应以参与一级市场为主,而在二级市场上应适度谨慎,配置盘也可适当降低配置力度。

　　4、我们仍坚持以AA 为代表的中等资质信用债具有良好投资价值,然而投资价值转化为趋势性机会的必要条件是企业经营状况探底成功,信用风险充分释放。然而几个高风险行业的最新数据尚未有明显起色,系统性信用风险尚未弱化,中等资质品种也难以独立走出趋势性行情。

　　对于中等资质信用债,可在市场整体收益率回调之时,逢“高”吸纳为主。