证券时报记者 朱凯

　　节后第一周，央行继续暂停公开市场央票操作。而同时，节前两笔总计3520亿元逆回购的到期还款，却未能掀起资金面波澜。据知情人士介绍，央行在周二已对部分银行实施了资金展期，目前降准的迫切性并不大。

　　长城证券(微博)固定收益研究部经理、特许金融分析师(CFA)李学对记者称，央行近期的态度仍偏于谨慎，实施定向逆回购以及资金展期，都表明政策已开始“明紧暗松”。预计未来将逐步过渡至大步的放松，年内下调4至5次准备金率的概率较大。

　　作为对市场资金面松紧情况的反映，昨日的银行间市场回购利率依旧波澜不惊。隔夜至14天期限资金价格涨跌幅均在3个基点以内，1个月资金回落最多至11个基点，21天资金因与14天倒挂，而补涨了8个基点。

　　“央行不会选择市场预期很强的时间点下调，免得过早释放出全面放松的信号。”对于1月份降准预期的落空，南京银行金融市场部首席分析师黄艳红指出，当前的7天回购利率仍高居4.30%之上，交易盘估计很难撑得住。目前市场的降准预期和呼声都比较强，央行或许还得等等。

　　北京一位大型券商交易员告诉记者，资金成本与现券收益倒挂，只是较短暂的一段时间。总体上对于经济增速仍不太看好，债市机会还不错。低评级品种担心信用风险不太敢拿，高评级债券4.5%左右的收益率，勉强还能做一做。

　　尽管央行的年初政策操作比较谨慎，但“稳中有进”的思路却并没有改变。对此，民生证券副总裁、首席经济学家滕泰认为，节前两次逆回购注入流动性，就是贯彻了此前的“预微调”方针。而外汇占款的连续负增长，也延滞了降准的步伐。

　　滕泰对记者表示，预计今年将有4次左右的准备金率下调空间，时间窗口将会在一季度末、二季度中期与末期，以及下半年初期。他认为，与此对应的三个风险释放点分别是，消费物价指数(CPI)企稳至3.5%之下的较低水平、出口形势大幅走弱的冲击基本消除、房价与地方基础建设投资明显下滑的确立。