□中国邮政储蓄银行 刘晋

　　周二1年央票发行量大幅缩减至40亿，不过发行利率并没有下行，至于发行缩量的原因，主要是因为岁末资金偏紧且1年央票二级市场持续折价，导致各家机构需求锐减。周二银行间各期限回购利率继续温和上扬，上午市场资金偏紧，而下午则有所好转，交易所7天回购利率也在近几个交易日出现较大幅度上行，不过总体来看元旦前资金面问题不大。

　　二级市场依然维持清淡的交易格局，交投集中于1年央票、5年非国开金融债和10年国债，上午买盘相对稀少，下午买盘开始增多。由于元旦以后市场主动性买盘会有较大幅度增多，且元旦期间存准率有下调的可能，所以我们认为现在适当建仓做小波段应该是个不错的选择。

　　从债券供给来看，由于今年四季度没有发行贴现国债，明年一季度国债发行规模较今年将有50%左右的缩减，稀缺效应有利于国债走强，而政策性金融债将如今年一般面临密集发行的压力。此外，明年1月1年央票发行利率下行的概率偏低，政策性金融债可能缺乏下行空间，所以明年1月我们更看好国债的表现。从国债收益率曲线来看，3-5年国债收益率偏低，尤其5-7年国债利差过宽，所以国债交易品种首推7年国债，其次是10年国债。

　　此外，目前3M Shibor利率依然维持在5.5%附近，Shibor浮息债可能成为2012年的一匹黑马，不过目前可能还不是最好的介入时机，当固息债的赚钱效应接近尾声的时候，Shibor债的持有回报优势将开始显现。