宏源证券股份有限公司 武洪波


　　报告摘要:上一周利率产品小幅波动,国债方面,短期品种价格上涨收益率上行,中长期国债的收益率有小幅下行,金融债也一样,短期的金融债价格下降收益率上升,而中长期价格上升收益率下降。

　　上周重要事件分析:(1)2011年12月19日,央行公布了11月份的外汇占款数据。11月份,新增外汇占款-279亿元;这是自10月份以来连续第二个月外汇占款负增长。剔除11月145亿美元贸易顺差后,得出11月中国资本流出接近425亿美元。从外汇占款的构成来看,推动外汇占款增量趋势下降的原因有疲软的出口导致的贸易顺差收窄,但导致外汇占款出现负增长最主要的原因在于大量的资本流出,外汇占款不断减少,有可能导致货币供应不足,央行可以注入流动性,减少央票发行和正回购,运用逆回购操作,下调存款准备金率来保证流动性。(2)欧洲央行于12月9日的议息会议上宣布将启动两项更长期限再融资操作,旨在为欧洲的货币市场提供更多流动性。大约523家银行当天获得创记录的4892亿欧元(约合6397亿美元)三年期贷款,利率低至1%。这一贷款规模超过欧洲央行2009年6月全球金融危机期间发放的总额4420亿欧元贷款,是欧洲央行自欧元诞生以来最大规模的银行业注资。(3)本周央行公开市场实现资金净回笼,净回笼的金额是100亿元,总的看来央行未来相当一个时期内通过公开市场调控流动性的概率非常大。

　　本周投资策略:考虑到外汇占款连续两月出现负增长,存准率维持在高位。春节前降准是大概率事件,但年末银行间市场资金面仍然偏紧,考虑到此时机构受考核压力和资金匹配的问题,配置意愿和能力都较差,利率品种可关注中长期政策性金融债。从大的投资时钟逻辑考虑,未来债券市场的牛市一定是先于股票市场的,周边市场健康的国家主权级债务的收益率非常的低,国内市场来看。在经济通胀继续下滑,货币政策实际宽松的背景下,利率产品收益率未来仍有下行空间。但收益率变动不明显,我们认为未来债券市场会继续维持强势,但获利空间有限。