安阳钢铁股份有限公司(简称“安阳钢铁”)将于2011年11月11日起发行7年期公司债,发行额度不超过18亿元,第一期发行规模10亿元。债券募集资金主要用于偿还商业银行贷款、补充流动资金,调整并优化公司财务结构。

　　安阳钢铁是由安阳钢铁集团有限责任公司1993年发起成立的,是河南国资委所属企业,也是河南第一大钢铁企业。主营业务收入中,圆钢、螺纹钢占23. 54%,中厚板占18.35%,热卷板占18.22%。

　　安阳钢铁设备先进,有一定的技术优势,产品应用于多项知名工程;产品结构逐步优化;同时也有政府的有力支持。但是,存在的不利因素有:原材料价格上涨影响了公司的盈利水平;一线钢铁兼并收购对二线钢铁企业也造成了不利影响;公司未来资本支出压力大。

　　一级市场,近期发行的相似评级的公司债有11中泰01、11健康元。11中泰01于11月3日发行,信用利差为375bps。

　　11健康元于10月28日发行,信用利差为347bps。近一周来,AA 级5年中票信用利差下降了10bps 左右,预计11安钢01的信用利差在360bps 左右。

　　二级市场中,以11三钢01、11凌钢债作为参考,两家公司规模均小于安阳钢铁。凌钢也是上交所上市公司,但凌钢的资产负债率较低,流动比率较高,盈利能力也明显强于安阳钢铁。三钢为深交所上市公司,资产负债率与安阳钢铁接近,流动比略差于安阳钢铁。安阳钢铁的信用资质应介于三钢与凌钢之间。目前5年AA 中票利率为6.61%,信用利差为314bps。综合考虑,预计11安阳01的信用利差在355-365bps之间。

　　本期公司债发行主体为国有企业,规模较大,有一定技术优势,但由于行业近来受需求不足和原材料价格影响景气度不高,总体信用资质一般。因此,我们预计11安钢01信用利差在355-365bps,目前5年期国债利率在3.38%,对应发行区间为6.93~7.03%。

　　国泰君安版权所有发送给宝盈基金管理有限公司.公用邮箱:report@byfunds.com p1