债券市场趋势分析:本周股市继续上涨,银行间信用产品收益率大幅下行,交易所债市面临市场环境好坏参半,但债性强势压倒股市“跷跷板”效应,交易所品种出现整体上涨,代表性券种收益率均值自去年9月份以来累计上行幅度约为180BP,与银行间信用产品调整幅度基本接近。在决策层明确提出考虑“预调微调”背景下本周股市继续上涨,股强暂未导致交易所“债弱”,但在政策调转后股、债大类资产的切换方向已开始尝试体现。我们认为目前经济强势未尽而宏观调控已开始“示弱”,这将不利于前期系列紧缩政策巩固发挥作用,甚至可能重演类似去年第3季度因政策摇摆导致经济增长反弹及通胀预期复燃。参考去年第3季度股、债大类资产波动变化,我们认为目前政策态度松动对股市的有利影响大于债市,交易所债市因受股市“跷跷板”影响更突出,所处劣势也将相对明显,具体而言低票息可分离债以其一贯交易特性未来将受股市“排挤”,高息票债券则相对“免疫力”更强,尤其结合目前高票息品种收益率总体处于历史高位,其估值优势也有所体现。但另一方面由于市场流动性难以回复过松状态,一级市场发行扩容压力也将继续存在,因此高票息品种持续上涨空间也较有限。综合以上分析,我们认为政策态度转变对股市的正面影响更为突出,交易所债市有可能在未来受到一定股市“跷跷板”影响,其中高票息品种相对支撑更强,预计其收益率将以横盘波动为主,建议主要仍从中长线资金投资持有角度,依据绝对收益回报进行个券挖掘与低吸配置。

　　二级市场投资策略建议:我们认为目前长线资金的价值投资品种主要为行权期限在3年以内、资质相对较具保障的老城投债品种。我们前期作为投资备选品种的08长兴债和08铁岭债本周随市上涨,目前两债行权期限在2年左右,行权收益率接近或超出8.0%,其中08长兴债仍可供长线资金稳健投资参与。