鉴于楚雄州政府领导发生较大变动,以及楚雄债发行主体对政府的应收账款大幅上升,而且接受划拨资产的创造收益能力及变现能力较弱,11月初联合资信将10楚雄债评级展望由“稳定”调至“负面”,主体评级和债项评级维持不变。

　　楚雄债评级展望调为负面对城投债的冲击并不大,表明市场已逐渐认识到城投债的风险,目前通胀回落政策中性,流动性风险已基本消除,而且地方自行发债等利好因素或将持续推出,近期仍可加配城投债。

　　年前月度新增信贷或达到 7000亿,信贷宽松或提前至11月出现。若新增信贷明显达到7000亿,意味着信贷政策转向宽松,经济或将环比回升,企业基本面好转预期显现,市场风险偏好上升,风险资产或迎来机会。

　　债券类资产配置中,如果风险情绪逐渐好转,那么继国债和高等级信用债等低风险品种之后,中低等级信用债和可转债等高风险品种将迎来机会。

　　08年的经验显示,8月加息周期结束,十年期国债收益率开始下降,而在08年12月份经济逐渐探底后AA 级与AAA 级中票的利差才开始下降。此轮国债的收益率下降是从9月底开始,而高低等级中票的利差从10月20日起出现了下降趋势(正好是从3年期央票发行利率下调1bp 那天起)。我们预计高低等级中票利差在未来将下降,意味着中低等级信用债将出现机会。

　　目前高低等级间的信用利差处于历史高位,信贷政策宽松后,未来半年有望回归中值。

　　从信用资质上看,我们认为 AA 级信用债信用资质尚可,属于有一定安全性的资产,政策转向和流动性宽松背景下,AA级信用利差扩大压力基本消失。我们建议投资者可拉长久期购买AA 级信用债。

　　交易所近期发行的公司债信用资质尚可,票面利率也高于同等级中票,建议投资者积极参与。

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