债券市场表现

　　上周五现券市场中多空情绪交织。外资银行和股份制商业银行对3年期央票和中长期国债买入意愿强烈,但是我们也注意到来自获利盘的卖压。全天来看,央票和国债收益率平均下行1-3个基点,中期金融债收益率上升1个基点。 受周一准备金缴款的影响,上周五货币市场表现平稳,回购利率连续下跌的势头有所放缓。隔夜回购利率持平于3.10%左右,7天回购利率上升10个基点至3.50%,1个月回购利率下降15个基点至4.98%。

　　一周市场展望

　　5日早晨,由帕潘德里欧领导的希腊政府赢得了议会信任投票,当天稍早前,希腊宣布取消就欧盟救援方案举行全民公投的计划。这将有助于暂时稳定当前的局势,全球市场的风险偏好预计将有所恢复。

　　本周统计局、央行和海关将公布10月份的经济数据。我们预计受基数和外需放缓的双重影响,10月份出口同比增速将回落至13%。进口同比增速则将回落至16%。另一方面,我们预计房地产销售和新开工将继续回落。而伴随着出口和房地产投资增速的放缓,我们预计工业增加值和固定资产投资的同比增速分别为13.3%和24.4%。我们认为10月整体CPI同比涨幅预计有可能降至5.3%。与此同时,我们预计10月份PPI将回落至5.7%。最后,我们预计10月信贷增量有望超过5000亿元。

　　随着经济放缓和通胀走低,我们预计政府微调政策的步伐可能加快。近期公开市场操作的变化提示央行已经开始微调流动性操作,以配合信贷投放节奏加快的需要。并且,如果外汇流入继续放缓,不排除央行通过下调存款准备金率来改善银行体系整体的流动性状况。此外,我们预计年底的财政放款规模将有所增加,并且有可能提前。今年以来财政收入继续保持快速增长,这使得在必要时,政府有很大的空间来增加财政投入。一旦经济出现大幅下滑,政府可以通过增加保障房建设,加快服务业的投资等来拉动投资增长。

　　整体而言,在流动性有望进一步改善和风险偏好有所恢复的情形下,收益率曲线可能延续陡峭化的趋势。