在短期资金面改善推动债、股均出现反弹的情况下,转债弹性明显超过信用债,虽然估值不再严重低估,但仍是博取超额回报的主要途径。补仓资金是上周推动市场上涨并超越正股表现的主力。我们看好的中行、国电等在前半周表现尤为出色,后半周涨幅较小、绝对价位较低的个券出现“补涨”。市场容量小、投资群体单一且存在相对排名压力等,放大了转债的波动空间。不过,随着转债价格逐步回到或临近8月29日断崖式下跌前的水平,投资者心态正在发生变化,估值修复空间可能已经不大。而转债市场驱动力已经由债变股,关键的因素还是要看股市能否指引方向。我们判断股市继续冲高后可能有所震荡,但并没有脱离底部,转债估值和价位并不高,波段操作还缺乏空间。大趋势看好情况下,仍不建议轻易“下车”,持有待涨为主,合适的仓位是中性及偏上(15.6%以上)。我们前期排名前三位的中行、国电、国投转债表现优异,国电性价比仍较好,中行、国投筹码可“部分”转持成正股涨幅不大、转债性价比尚可的工行、深机、中海等,中鼎、巨轮等个券仍可低吸。燕京优先关注正股,歌华不如选择同行业强势个股并注意冲高回落风险。石化如预期估值继续小幅恢复,但后续空间有限,近期缺乏弹性,建议战略持有。新钢转债进入转股价修正敏感期,我们对其看法中性。