10月份银行间债券托管量净增加1240.91亿元。在新债供给增加以及债市行情火爆的情况下,银行间市场的主要投资者都增持了债券。10月份债券发行规模为4888.20亿(不含短期融资券和超短融),债券净发行规模为1069.6亿元。基金增持力度最大,中债登债券托管量显示基金增持1018.5亿元,1-10月基金债券托管量累积增加3742亿元。商业银行当月托管增量为385亿,1-10月商业银行债券托管量累计增加1426亿元。保险机构10月托管增量为326亿,结束了此前持续三个月减持债券的局面,1-10月保险机构债券托管量累计增加474亿元。

　　债市净供给不大,继续对债市构成利好。根据财政部公布的四季度国债发行计划,11月将有3支关键期限和超长期记帐式国债发行,发行规模在900亿左右;年内地方政府债还将发行218.40亿元,在不考虑储蓄国债的情况下,11月国债总发行规模不超过1120亿。而11月国债(不包括储蓄和凭证式国债)到期规模为767.5亿元,则国债净供给规模约为350亿元。年内国开行、农发行和进出口行政策性金融债还将分别发行约2140亿、200亿和470亿;三大政策性金融债净融资规模分别为739亿、-100亿和27亿,总净供给规模为666亿元。信用债方面,铁道部还将继续发行企业债,预计11月企业债供给有600亿左右的规模。10月份以来次级债供给较大,预计银行、保险还将发行上百亿的次级债。11月发行规模依然不小,但由于到期量较大,债市净发行规模不高。

　　11月中下旬资金面将偏紧,债市或面临调整。上周10年期国债收益率从3.79%下降至3.72%;除10年期国债收益率创出年初以来新低以外,其他期限国债基本回落至6月初的水平。目前1天和7天回购利率仍在3%以上,受资金价格的影响,国债收益率继续下行的空间已经较为有限。我们的模型测算下来,若央行不频繁使用逆回购操作或者下调存款准备金率,11月的超储率可能会回落至6、7月份的水平,那么11月中下旬资金面将会偏紧,届时利率债收益率有上调的风险,我们认为目前不是介入长端的好时机。近期信贷投放力度有所加大,传言11月、12月信贷规模可能达到7000亿,这在一定程度上可能挤压银行债券的配置规模,但由于年内债市的净供给规模不大,基金是高等级信用债主要的配置主体,而保险是次级债的主要配置主体,信贷的适当放松对债市影响不大。本周三将发行一支50年期国债,银行和保险是主要的配置机构,由于今年保费增速缓慢,再加上二级市场50年期国债收益率在4.37%附近,从相对收益率来看,对保险的吸引力可能较以往有所下降。预计本期利率债发行利率区间为4.35-4.40%。